业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合市场预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入1,050.62 亿元，同比增长6.8%；归母净利润32.56 亿元，同比增长2.11%；扣非净利润31.00 亿元，同比增长8.15%。

    　　公司1Q22 业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　高基数下业绩稳健增长，一季度营收首次突破千亿元。在全球疫情、供应链挑战等不利因素影响下，1Q22 公司收入同比增长6.8%，一季度营收首次突破千亿元。值得注意的是，2020 年北美大客户新品推出延期带来了1Q21 公司业绩高基数，若剔除该影响，我们预计1Q22 收入及利润增速更加可观。分业务看，我们判断：WiFi 6/6E 设备1Q22 出货量有望延续去年增长势头；5G+车联网产品涵盖范围持续拓展；云计算产品通过产品及客户拓展预计增速亮眼；工业互联网发展态势良好。毛利率方面，同比口径下（4Q21 起运输成本由销售费用调整至营业成本）1Q22 毛利率同比下降0.4ppt，整体稳中略降，我们判断主要系上游生产及物流成本影响。

    　　费用率保持稳定，多元投资布局加速。1Q22 公司销售费率/管理费率/研发费率分别同比变化0.1ppt/-0.1ppt/-/0.4ppt，整体保持稳定。现金流方面，公司近年来逐渐加大在工业元宇宙、新能源车、半导体等方面的布局，1Q22 投资活动现金流净额为-90.33 亿元（1Q21 为-1.87 亿元），其中公司对外投资支付现金达到65.23 亿元，超过公司上市以来历史总和。

    　　产业布局持续拓展，看好高端智能制造能力延伸。公司表示，2022 年前4个月，公司对外投资金额已超过100 亿元，接近2021 年全年投资总额的4倍。我们认为，这体现了公司积极向多元领域拓展的决心。展望未来，我们看好公司高精密机构件、5G+、云计算等业务的成长势头，同时公司的高端智能制造能力通过灯塔工厂对外赋能，并通过对外投资拓展半导体、新能源汽车等领域布局，打造第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年8.3 倍/7.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑行业估值中枢下移，下调目标价11.1%至16.00 元，对应14.0 倍2022 年市盈率和12.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有68.1%的上行空间。

    　　风险

    　　全球疫情影响产能供给，工业互联网发展低于预期。