1H22 业绩符合市场预期

    公司公布1H22 业绩：收入2,252.60 亿元，同比增长14.91%；归母净利润68.72 亿元，同比增长2.16%；扣非净利润63.72 亿元，同比增长5.03%。

    对应2Q22 收入1201.98 亿元，同比增长23.09%；归母净利润36.16 亿元，同比增长2.20%；扣非净利润32.72 亿元，同比增长2.22%。公司1H22 业绩基本符合市场此前预期。

    发展趋势

    云计算业务增速亮眼，推出新一代先进冷却技术方案。1H22 云计算业务收入同比增长21.07%至996.78 亿元，公司表示主要系云计算及企业服务器、存储器出货持续增长。同时，公司还推出了包括模块化服务器、高效运算（HPC）和数据中心先进冷却解决方案在内的新一代云计算基础设施解决方案，公司预计将成为未来业务成长的重要支撑之一。同时公司也继续加大智能汽车领域投入，与市场领先的解决方案供应商签订了战略合作协议，我们预计未来有望在车联网等领域加快拓展。

    通信及移动网络设备收入稳中有增，工业互联网拓展加速。1H22 通信及移动网络设备收入同比增长10.49%至1,245.39 亿元，其中WiFi6/6E 及5G相关产品收入实现双位数增长，并在智能座舱、工业远程监控、智能手机及穿戴装置高精密机构件等方面持续拓展。工业互联网上半年收入同比增长17.26%至4.35 亿元，已经形成了灯塔工厂整体解决方案，场景化硬软整合产品，云及平台服务三大服务内容，服务企业超过1,300 家。我们看好公司灯塔工厂未来的快速复制，赋能更多行业。毛利率方面，2Q22 毛利率环比略下降0.5ppt 至6.3%，我们判断主要系低毛利的云业务占比增加。

    面向未来布局三大领域，打造第二增长极。公司近年来持续在半导体、新能源汽车、自动化及机器人三大领域布局：1）半导体：重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA 软件、芯片设计等领域；2）新能源汽车: 专注零部件研发生产，从轻量化、省电化及智能化三方面布局；3）自动化及机器人：通过整合产品、拓宽技术应用、挖掘新创技术及策略投资等方式开展对外赋能。展望未来，我们看好公司高端制造能力在新领域的持续拓展，打造公司第二增长极。

    盈利预测与估值

    考虑云业务增速亮眼，上调2022/2023 年收入预测9.8%/12.0%；考虑新业务持续投入，暂维持净利润预测不变。当前股价对应2022/2023 年8.5 倍/7.6 倍P/E。基于对公司长期发展前景看好，维持跑赢行业评级和16.00 元目标价，对应14.0/12.5 倍2022/2023 年P/E，有65.1%的上行空间。

    风险

    全球疫情影响产能供给及下游需求，工业互联网发展低于预期。