【投资要点】

    2022 年上半年营收突破2000 亿元，业绩同比稳健增长。根据公司披露2022 年中报，2022 年上半年实现营收2252.60 亿元，首次突破2000亿元，同比增长14.91%，实现归母净利润68.72 亿元，同比增长2.16%，实现扣非净利润63.72 亿元，同比增长5.03%。继22Q1 单季度实现千亿收入，公司22Q2 稳扎稳打，持续发力，22Q2 单季度实现营收1201.98亿元，同比增长23.09%，环比增长14.41%，Q2 单季度归母净利润36.16亿元，同比增长2.20%，环比增长11.06%，扣非净利润32.72 亿元，同比增长2.22%，环比增长5.55%。

    全球领先的云计算基础设施解决方案供应商，新产品、新技术助力新应用。公司云计算业务2022H1 实现营收996.78 亿元，同比增长21.07%，包括服务器、存储器等相关产品出货量保持全球领先。公司与全球头部客户合作日益深化，持续推出新产品、新技术，包括模块化服务器、HPC 以及数据中心先进冷却解决方案，首发两款基于ARM架构高性能多核云服务器，助力人工智能等新科技应用。期内，公司加大资源投入，与数家车厂深化合作，在汽车领域旨在打造符合车规级安全规范的定制化产品。

    千行百业数字化转型正当时，驱动通信及移动网络设备业务持续增长。公司致力于5G 通信技术与工业互联网技术的融合创新，22H1 公司WiFi 6/6E 及5G 相关设备营收同比实现双位数增长。通信及移动网络设备业务22H1 实现营收1245.39 亿元，同比增长10.49%。随着5G 基础设施建设持续推进，公司持续开拓以智能座舱、车联网功能为代表的智能汽车领域，并推出多媒体影像、5G 车联网模块等产品。在智能手机等消费电子领域，公司持续扩大现有客户产品线，基于自身多年精密制造经验优势，开拓模具及自动化市场。

    工业互联网体系日渐成熟，不愧全球领先的灯塔工厂。公司工业互联网业务22H1 实现营收4.35 亿元，同比增长17.26%，连续四年入选国家级工业互联网“双跨平台”，已建设5 座世界级“灯塔工厂”，9 座“绿色工厂”和超过10 座“智慧工厂”。累计服务电子制造、汽车及零部件、泛家居、医疗器械、冶金材料、化工材料、机械、加工、电力装备等8 大行业，服务企业超过1300 家。

    对外投资力度持续加大，“第二增长极”长期发展战略加速。半导体、新能源汽车、自动化及机器人是公司目前重点布局拓展的领域。在半导体领域，公司计划通过多年智能制造经验及数据积累，叠加在自动化设备、高端精密装备领域的先进技术，打造半导体工业互联网体系，重点布局先进封装、测试、装备及材料、EDA 软件等领域，在满足公司自身大量芯片需求的同时，赋能半导体产业链发展。在新能源汽车领域，公司从轻量化、省电化以及智能化三个方面推进布局，专注零部件研发制造。自动化及机器人领域，公司通过整合优势能力，对外策略投资等方式拓展产业生态链应用。投资企业包括在2022 年7 月上市的工业视觉龙头企业凌云光以及全球协作机器人独角兽思灵机器人。

    【投资建议】

    公司2022 年上半年各项业务保持稳健增长，二季度延续一季度增长势头。

    云计算业务不断推出新产品、新技术，助力下游技术应用创新。通信及移动网络设备业务领域，WiFi 6/6E 及5G 相关设备均保持增长，同时积极扩大现有客户产品线。工业互联网步入深水区，公司以全球领先的灯塔工厂解决方案提供商助力不同领域客户实现转型升级。“第二增长极”战略清晰，公司积极把握半导体、新能源汽车、自动化与机器人行业发展机遇。

    我们维持此前预期，预计2022-2024 年营收分别为4649.58、4913.22、5189.48 亿元，归母净利润分别为221.64、239.73、259.39 亿元，对应EPS 分别为1.12、1.21、1.31 元/股，对应当前PE 分别为8.8、8.1、7.5倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求不及预期

    行业竞争格局恶化

    上游原材料价格持续上涨