2022 年归母净利润基本符合市场一致预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入5,118.50 亿元，同比增长16.4%；归母净利润200.73 亿元，同比增长0.3%；扣非净利润184.10 亿元，同比下降0.9%。其中4Q22 收入1,507.65 亿元，同比增长12.3%；归母净利润82.77 亿元，同比下降8.1%。公司2022 年业绩基本符合市场一致预期。

    　　发展趋势

    　　云服务商产品占比持续提升，AI 服务器高速成长。2022 年公司云计算收入同比增长19.56%至2,124 亿元，公司表示云计算及企业服务器、存储器等产品销量稳居全球领先地位。其中云服务商收入占比快速提升至40%以上，体现了公司在云服务商产品领域的强大竞争力：1）在AI 服务器领域，公司抓住算力增长的市场趋势，持续迭代产品，AI 服务器及HPC 出货快速增长，在云服务商业务收入占比提升至20%；2）在产品创新领域，公司在液冷技术、模块化设计、电源产品等多个领域取得突破；3）在产品创新领域，公司亦凭借创新技术，在模块化产品与新一代冷却技术方向布局；4）在客户拓展领域，公司云端游戏机柜系统产品开始出货。展望未来，考虑Chatgpt 等新兴AI 产品对算力的需求仍处于发展初期，我们看好公司云服务商业务继续保持高速成长势头。

    　　网络设备收入稳中有升，精密机构件核心竞争力突出。2022 年通信及移动网络设备收入同比增长14.37%至2,962 亿元，其中5G 设备营收、网络设备营收增长均超过20%，展现了公司在网络设备领域多元布局的成效。此外，公司亦在智能手机高精密机构件持续提升研发能力。我们看好未来网络安全产品、5G 相关产品带来的成长动能，及智能手机机构件业务随大客户新品上线带来利润增量。此外，2022 年工业互联网收入同比增长13.46%至19.12 亿元，其中灯塔工厂/标准软件/Fii Cloud 三大板块均快速增长。

    　　高分红回馈股东，彰显吸引力。自上市以来公司分红比例持续提升（2018-2022 年分红比例为15.2%/21.4%/28.5%/49.56%），2022 年分红比例进一步提升至54.41%，对应2023 年股息率为6.0%，体现了公司回馈股东及对公司长期发展的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年净利润预测254.60 亿元不变，新引入2024 年净利润预测287.59 亿元。当前股价对应9.2/8.1 倍2023/2024 年P/E。维持跑赢行业评级，基于对公司服务器及精密机构件业务长期发展趋势看好，上调目标价18.8%至15.2 元（11.9/10.5 倍2023/2024 年P/E），有29.3%上行空间。

    　　风险

    　　通信及消费电子下游需求低迷，工业互联网发展低于预期、云计算业务需求低于预期。