全年营收、利润再创历史新高，高分红率彰显配置价值工业富联发布年报，22 年营收5118.50 亿元(YoY:+16.45%），归母净利润200.73 亿元(YoY:+0.3%)。公司重视股东回报，22 年拟每股派现0.55 元，分红率提升至54%，彰显对利润增长前景充满信心。回顾2022，1)公司三大板块收入齐增长，总营收再创历史新高; 2)毛利率受产品组合及4Q22 疫情影响同降1.05pp；3)经营提效及规模效应带动期间费用率同降0.35pp。

    　　继续看好公司紧抓数字经济发展机遇，尤其是AI 热潮带来的算力基础设施需求，实现业绩稳健增长。预计公司23-25 年归母净利润为242/259/282亿。我们看好公司全球多元化业务互相助益，且公司具有强规模效应，以及较高股息率下的配置价值，参考A 股可比公司Wind 一致预期均值，给予23 年14.8x PE，给予目标价18.00 元（前值：16.70 元），维持买入。

    　　2022 年三大业务齐发力，云计算营收增速亮眼22 年公司云计算业务营收同增19.56%至2124.44 亿，受益于全球服务器市场加速扩容，公司不断进行产品创新与技术突破，云服务商产品在云计算收入占比快速提升至40%+，其中AI 服务器及 HPC 出货增长迅速，在CSP 产品中占比增至约 20%。通信及移动网络设备营收2961.78 亿元，同增14.37%，5G 设备、网络设备营收增长均超过 20%，主因5G 基建和智能家居需求提升，叠加工业互联网、元宇宙、AIGC 新需求释放。工业互联网业务受益于数字化转型趋势以及公司自身沉淀，实现营收19.12 亿元，同增13.46%，毛利率上升4pp。

    　　公司深耕数字经济，有望借助“AI 算力革命”机遇再创高峰当前，AI 应用加速普及，算力需求持续释放，有望带动算力基础设施产业迎来蓬勃发展新周期。公司作为行业领头羊，云计算服务器出货量持续全球第一，云计算收入连续五年保持成长趋势；且公司多年来为微软等头部云服务商的AI 服务器供应商，产品已开发至第4 代，2023 年将陆续推出新品。我们认为公司是AI 计算重要受益者，看好未来公司云计算业务成长潜力。此外，公司秉持“2+2”战略，在智能制造+工业互联网、大数据+机器人等创新业务核心赛道积极布局，深化与上下游、业务生态圈龙头的合作，进一步拓宽业务版图，有望缔造新成长曲线。

    　　上调目标价至18.00 元，重申买入评级

    　　我们看好公司作为数字经济+智能制造领军企业，受益于行业黄金发展机遇。

    　　我们预测23/24/25 年EPS 为1.22/1.31/1.42 元，给予公司14.8 倍23 年PE估值，给予目标价18.00 元，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。