事件：2023 年3 月14 日，工业富联发布2022 年年度报告。2022 年公司实现营业收入5118.50 亿元，同比增长16.45%；2022 年实现归母净利润200.73亿元，同比增长0.32%。2022 年公司合计分红金额占归母净利润比重达到54.41%，创下历年新高。

    　　全年营收利润双增长，研发投入不断增加。2022 年公司实现营业收入5118.50亿元，同比增长16.45%；实现归母净利润200.73 亿元，同比增长0.32%。

    　　单从Q4 来看，四季度实现营收1507.66 亿元，同比增长12.34%，环比增长11%；实现归母净利润82.77 亿元，同比下滑8.06%，环比上升68.10%，相较于2021 年有所改善。2022 年，公司研发投入达115.88 亿元，同比增长6.95%，公司共有研发人员31603 人，同比增长21.94%。

    　　三大业务持续增长，技术和产品业内领先。1）云计算方面，AI 服务器及HPC出货占比迅速提升，技术产品不断创新；2）通信及移动网络设备方面，5G 设备、网络设备营收增速可观，深化布局WiFi7 等多领域产品；3）工业互联网方面，核心板块快速增长，持续打造灯塔工厂。我们认为，随着数字经济发展、算力需求提升以及工业互联网的发展，公司有望受益行业增长红利持续增长。

    　　拓展大数据与机器人领域，打造第二成长曲线。公司持续推进“2+2”核心赛道布局，在“智能制造+工业互联网”之外，积极布局“大数据+人工智能”等创新业务，持续加大研发投入及资本支出。我们认为，未来随着第二成长曲线的不断成熟以及新一轮产业变革的到来，公司有望受益新业务布局获得持续增长。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为231.04/258.92/288.30 亿元，当前股价对应PE 分别为11.7/10.4/9.4 倍，基于公司广泛的业务布局以及第二成长曲线的逐渐成熟，我们看好公司未来业绩持续快速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：数字经济发展不及预期、工业互联网发展不及预期、新业务推进不及预期、下游市场波动风险