投资要点

    GPT 驱动AI 新一轮产业创新，云计算基础设施全产业链（AI 服务器/HPC 等）带来革命性机遇，工业富联作为北美云巨头长期合作伙伴以及重要数据中心通信设备核心供应商，有望尽享AI 产业革命红利。

    AI 服务器：GPT 驱动厂商基建竞赛，AI 服务器龙头核心受益。

    据IDC 数据显示2022 年全球服务器出货量突破1516 万台，同比增长12%，产值达1215.8 亿美金。工业富联作为第一梯队云服务商AI 服务器供应商，产品已开发至第四代，2022 年AI 服务器及HPC 出货增长迅速（2022 年报显示AI 硬件收入占云计算比例约20%）。算力需求同时带动整体超算系统架构升级，如CPU/运算加速器/高效能存储器，以及更高带宽及更快传输界面，乃至高能耗下液冷及沉浸式散热产品、高效能电源供应技术等。公司有望充分受益算力扩容带来的全方位服务器硬件产品升级。

    数字经济下企业数字化转型，通信及移动网络设备业务持续增长通信设备业务是公司第一大业务，业务布局包括企业网络设备、无线网络设备与5G 相关产品、智能家居产品及工业相关产品。未来该业务成长的驱动力在于行业层面的网络扩容需求，包括1）企业数字化建设；2）5G 基建3 智能家居业务。根据2022 年报，公司拥有占全球市场份额超50%以上的领先客户群体，随着企业数字化基础设施建设升级和云端应用快速增长，公司企业交换机业务、网络安全产品、无线网络设备与5G 相关产品增长动能充足。

    工业互联网融合应用迈入快速成长期

    2022 年为我国工业互联网第二个五年的“开端之年”，工信部数据显示，2022 年我国工业互联网产业规模约达1.2 万亿元，为经济社会高质量发展提供有力支撑。根据中国信通院《中国数字经济发展报告（2022 年）》，工业互联网是数字化转型的核心方法论，工业互联网融合应用迈入快速成长期，我国规模以上工业企业关键工序数控化率达55.3%，数字化研发工具普及率达74.7%。工业富联基于6 座世界级“灯塔工厂”的成功经验，提供一站式的数字化转型服务体系，发展可持续的工业互联网业务模式，未来将继续完善赋能新能源车上、中、下游全产业链数字化转型的能力，加速灯塔效应释放。

    盈利预测与估值

    我们看好公司云计算业务有望持续充分受益AI 驱动下、算力扩容带来的全方位相关硬件产品的迭代，同时看好数字经济背景下，企业数字化建设加速带来的持续性需求，通信硬件与云计算业务都将迎来成长拐点。我们预测 23/24/25 年公司收入分别达到5860/6739/7713 亿元，同比14.49%/15.00%/14.45%，归母净利润分别为227.60/257.85/298.48 亿元，对应 EPS 分别为 1.14/1.30/1.50 元，考虑公司作为AI 服务器全球龙头，未来受益AI 技术革命，AI 服务器业务成长确定性凸显，给予2024 年20 倍PE，对应目标价26.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    业务拓展不及预期风险、汇率波动风险、主要原材料价格波动风险