1Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q23 业绩：收入1,058.89 亿元，同比增长0.8%；归母净利润31.28 亿元，同比下降3.9%；扣非净利润31.25 亿元，同比增长3.44%。

    　　公司1Q23 业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q23 收入再次突破千亿元，毛利率同比显著提升。在一季度消费电子需求持续低迷（根据Canalys，1Q23 全球智能手机市场出货量同比下降12%）的背景下，公司一季度整体收入稳中有增，体现了较强的经营韧性，达同期历史新高。聚焦细分业务看，考虑近期AI 大模型带动算力需求快速增长，我们预计一季度AI 服务器相关业务或延续2022 年增长势头；通信及移动网络设备方面，考虑全球5G 基建、网络扩容需求，我们预计1Q23 通信及移动网络设备收入亦有持续成长。此外，1Q23 毛利率同比提升0.6ppt 至7.4%，我们判断主要系高毛利产品占比提升；对应1Q23 毛利润77.95 亿元，同比增长接近10%。

    　　财务费用拖累净利润水平，经营性现金流大幅增长。1Q23 公司确认财务费用2.99 亿元（去年同期为-2.03 亿元），我们判断或为汇兑损益的短期不利影响。经营性现金流方面，一季度经营性现金流大幅增长1,086.5%至208.44 亿元，我们认为这体现了公司强健的业务经营能力。

    　　加快算力市场多元布局，看好数字经济版图拓展趋势。4 月27 日，公司展出了最新Tethys 高性能高密度浸没式模块化服务器。公司表示，将依托在云服务器、高性能服务器、AI 服务器、边缘服务器、云储存设备及先进散热等领域的技术和产品积累，以及所拥有的全球顶尖客户群和海量生产数据，深化在算力市场的布局，推动业务高质量发展。展望2023 年，我们看好公司抓住人工智能浪潮下算力需求旺盛机遇，在云计算服务器、通信及移动网络设备等多个领域高速成长；同时我们预计公司在半导体封测、新能源汽车、机器人等领域的布局有望逐渐进入开花结果期，拓展公司新业务布局。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测不变。当前股价对应2023/2024 年12.6/11.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级，基于对AI 算力需求增长的长期看好，我们上调目标价31.6%至20.0 元，对应15.6/13.9 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有24.2%的上行空间。

    　　风险

    　　通信及消费电子下游需求低迷，工业互联网发展低于预期、云计算业务需求低于预期。