Q1 收入平稳/扣非逆势增长，AI 投入加码将带动公司相关业务加速增长

    工业富联发布一季报，1Q23 营收1,058.89 亿元（YoY：+0.79%），再次突破千亿门槛，归母净利润31.28 亿元（YoY：-3.91%），扣非归母净利润32.1 亿（YoY：+3.44%）。尽管全球手机终端需求同比下滑，公司凭借云服务设备及通信网络设备的前沿布局，依然实现收入微增；若扣除汇兑影响，经营利润也显示出较强增长。同时，1Q23 毛利率、经营性现金流等经营指标显著改善。展望全年，公司有望持续受益AI 算力基础设施建设，AI服务器、高速交换机及其他配套5G 设备有望在Q2-Q3 延续增势。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为242/259/282 亿。我们看好公司强规模效应及AI 相关产品在头部CSP 客户竞争优势，参考A 股可比公司Wind 一致预期均值18.5x，给予23 年20x PE，维持目标价24.4 元，维持买入。

    　　1Q23 毛利率同比显著改善，营收回款质量不断优化1Q23 经营性现金流同比大幅增长+1,086.49%至208.4 亿元，应收账款/应付账款分别同比降低33.10%/22.05%，展现更高的收入质量和更强的现金管理能力。1Q23 公司毛利率7.36%（YoY：+0.59pct），展现公司收入结构改善效果显著。净利率2.95%（YoY：-0.15pct；QoQ：-2.54pct）。期间费用率3.7%（YoY：+0.56pct；QoQ：+0.48pct），其中销售/研发/财务费用率分别同比0.07pct/0.02pct/0.48pct 至0.3%/2.31%/0.28%。公司一季度研发费用24.4 亿元，我们看好公司在AI 服务器以及配套电源管理、先进散热等领域的研发投入增厚竞争壁垒。

    　　全球云巨头资本支出剑指AI，看好公司AI 基建相关收入增长持续性2023 年以来，AI 应用落地推动算力基础设施建设持续增长。全球云巨头资本支出直指AI 及相关基础设施。Alphabet 表示将在2Q22 加快数据中心建设和服务器投资，微软强调会继续投资于云基础设施，尤其是AI 相关的支出。Meta 也表示AI 将会是公司资本开支的重要驱动。国内AI 基础设施建设热潮也在持续。今年，公司将持续进行以人工智能及算力需求为基础的研发， 推动一系列 AI 服务器及HPC 上市并导入云服务商在AIGC 等领域的应用。展望全年，我们看好公司AI 相关收入增长的持续性和空间，长期有望持续受益算力基础设施产业的蓬勃发展。

    　　维持目标价24.4 元，维持买入评级

    　　我们预测23/24/25 年EPS 为1.22/1.30/1.42 元，参考A 股可比公司Wind 一致预期均值18.5x，给予公司20 倍23 年PE 估值，维持目标价24.4 元，维持买入评级。

    　　风险提示：宏观下行风险，创新产品渗透不及预期风险。