事件：8.8 日公司发布2023 半年报，1）23H1：营收2067.8 亿元，yoy-8.2%，归母净利润71.6 亿元，yoy+4.2%，扣非归母75.4 亿元，yoy+18.3%，毛利率7.17%，yoy+0.67pct；2）23Q2：营收1008.9 亿元，yoy-16.1%，qoq-4.7%，归母净利润40.3亿元，yoy+11.5%，qoq+28.9%，扣非归母43.3 亿元，yoy+32.3%，qoq+35.0%，毛利率6.97%，yoy+0.7pct，qoq-0.39pct。

    　　服务器产品结构优化，盈利能力同比显著增强。公司云计算服务器出货量持续全球第一，客户涵盖微软、谷歌、英伟达、亚马逊、英特尔、苹果等，有望充分受益AI 服务器需求增长。公司持续深化AI 布局，今年开始为客户开发量产英伟达H100、H800等AI 服务器，云端游戏服务器也已于3 月正式出货，随着高毛利CSP ODM 和AI 服务器占比提升，23H1 公司服务器毛利率持续提升，同比+25%。

    　　交换机需求大幅增长，800G 交换机预计23H2 贡献营收。AI 驱动全球数据中心网络设备需求快速增长，公司主要客户群市占率超75%，充分受益交换机、路由器需求增长，23H1 公司高速交换机、高速路由器分别同比+70%、+95%，其中，400G 交换机出货快速增长，800G 交换机已进入NPI（新品导入），预计23H2 贡献营收，24 年起开始放量。

    　　苹果新机中框升级，带动ASP&毛利率提升。将于23H2 发布的iPhone15 Pro 版机型金属中框预计将从不锈钢升级到钛合金材质，ASP 和毛利率预计有所提升，公司作为北美大客户手机金属中框核心供应商有望深度受益。

    　　投资建议：预计公司2023-25 年归母净利润为260/332/397 亿元，对应PE 估值18.5/14.5/12.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：AI 需求不及预期；智能手机销量不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。