事件：

    　　2023 年10 月30 日，公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营业收入3288.18 亿元，同比下降8.94%；实现归母净利润134.85 亿元，同比增长14.32%；实现扣非归母净利润135.33 亿元，同比增长19.26%；实现基本每股收益0.68 元，同比增长15.25%。

    　　AI“助攻”公司业绩，Q3 单季度净利润创历史最佳：

    　　全球AI 算力市场持续爆发，带动公司AI 服务器出货量攀升。此外，公司400G 交换机出货快速增加，800G 交换机产品预计2023年下半年将贡献营业收入，并自2024 年起开始放量。根据Counterpoint 等多家市场机构报告，2023 年全球智慧手机市场整体低迷，而公司持续保持在高端产品方面的优势，表现显著优于同业。前三季度公司各项事业取得长足发展。2023 年前三季度实现归母净利润134.85 亿元，同比增长14.32%。其中Q3 单季实现归母净利润63.24 亿元，同比增长28.42%，环比增长56.81%，公司Q3 单季度净利润创历史最佳。公司在全球服务器市场长期保持市占率领先，在 AI 服务器领域有超前的技术和产品布局，并与全球顶尖客户、算力巨头保持紧密的合作关系，公司AI 服务器主要面向海外，预计未来业绩有望持续增长。

    　　毛利率净利率显著提高，经营活动现金流同比大幅增加：

    　　受益于全球AI 算力市场持续爆发，面对全球客户的算力、带宽、GPU、高效存储、先进散热与节能技术等需求激增，公司快速调整优化产品结构，盈利能力显著增长。2023 年前三季度，公司实现毛利率7.96%，同比增长1.04pct；实现净利率4.10%，同比增长0.83pct。其中Q3 单季实现毛利率9.29%，同比增长1.68pct，环比增长2.32pct；实现净利率5.19%，同比增长1.56pct，环比增长1.19pct。前三季公司经营活动现金流净额321.2 亿元，较去年同期增加340.3 亿元，体现了更优的经营效率。

    　　AI 应用持续升温，公司积极推进先进散热技术：

    　　今年以来ChatGPT 等生成式 AI 应用持续升温，全球算力需求激增。公司与客户携手合作开发低功耗且高性能的 AI 服务器，并不断推进先进散热技术，降低 PUE、提升能效，持续引领云计算的关键技术发展潮流。目前公司已参与制定10 多项液冷相关设计的技术标准和测试规范，积极推动液冷技术发展及规模化应用。

    　　9 月13 日，在2023 开放数据中心大会上，开放数据中心委员会ODCC 授予工业富联、Intel、中国信通院等单位联合编制的两项重要项目荣誉奖项。其中，《边缘数据中心及服务器液冷技术及工程实践指导规范》项目获ODCC 2023 年度优秀项目，《可持续计算碳管理架构技术规范》项目获ODCC 10 周年卓越项目，进一步推动了液冷技术发展，加速AI 算力产业朝着绿色高质量发展的方向迈进。

    　　投资建议：

    　　公司是全球数字经济领军企业和全球领先的智能制造及工业互联网解决方案服务商，AI 时代有望为公司成长注入新活力。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5145.55/6129.75/7163.29 亿元；预计归母净利润分别为247.38/292.70/342.60 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.47/1.73 元。我们给予公司2023 年14 倍PE，对应目标价17.50 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：工业互联网发展不及预期、电信及企业终端设备市场需求不及预期、边缘计算及AI 行业发展不及预期的风险。