事件描述

    3 月13 日，公司发布2023 年年度报告，报告期内公司实现营业收入4,763 亿元，同比下滑6.94%，实现归母净利润210.40 亿元，同比增长4.82%，扣非归母净利润202.09 亿元，同比增长9.77%。公司单四季度实现营业收入1,475.22 亿元，同比下滑2.15%，实现归母净利润75.55 亿元，同比下滑8.72%，扣非归母净利润66.76 亿元，同比下滑5.49%。

    事件评论

    分业务财务数据来看，2023 年公司通信及移动网络设备业务实现营收2,789.76 亿元，同比下滑5.81%，毛利率为9.80%；云计算业务实现营收1,943.08 亿元，同比下滑8.54%，毛利率5.08%；工业互联网业务收入为16.46 亿元，同比下滑13.89%，毛利率为49.81%。

    从各板块业务经营情况来看，云计算：2023 年报告期内云服务商产品在云计算业务收入占比提升至50%，AI 服务器占比提升至约三成，接近583 亿元收入，也带动公司云计算业务毛利率突破5%。公司未来将继续聚焦AI 产业链的GPU 模组、基板及服务器整机业务，根据母公司鸿海法说会信息，2024 年集团GPU 模组有望超过三位数年增长幅度，AI 服务器营收增长有望超过40%，营收占比达到4 成以上。通信及移动网络设备：2023年公司200G、400G 交换机出货增长明显，800G 交换机进入NPI 阶段，2024 年有望贡献营收，受益于运营商及云服务商骨干网络升级，公司2023 年路由器业务增长幅度超过双位数。公司精密结构件业务主要受大客户高端机型销售超预期，带来收入及利润增长。

    工业互联网：报告期内公司新增赋能3 座世界级灯塔工厂，AI 服务器工厂被评为全球首座AI 服务器灯塔工厂，公司投入生成式AI 应用发展，在生产管理方面导入AI 技术。

    公司这轮之所以能够充分受益于AI 浪潮，享受到第二轮成长曲线，除了行业因素外，也与公司自身禀赋密不可分，战略定位、客户结构、制造实力等缺一不可。公司的战略定位紧跟时代发展，同时又坚持立足高端智能制造，公司目前形成“2+2”新型战略，积极发展核心业务“高端智能制造+工业互联网”并大力布局新事业“大数据（包含元宇宙算力及储能）+机器人”，公司致力于打造第二成长曲线。公司在客户结构方面与客户有着深度的合作，无论是在通讯及网络设备业务中网络设备主要客户里面的Cisco、CommScope、华为、Nokia、Ericsson、Apple 等客户，还是在云计算业务中Nvidia、AWS、微软、谷歌、Oracle、字节跳动、阿里、腾讯等客户，都是行业内全球领先的头部客户。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润244.84、274.83、301.62 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1、AI 行业发展不及预期；

    2、服务器代工行业竞争格局加剧。