2026 年3 月11 日公司发布2025 年度报告：2025 全年公司实现营收9028.87亿元（YoY+48.22%)；实现归母净利润352.86 亿元（YoY+51.98%)；实现扣非归母净利润341.88 亿元（YoY+46.02%）。

    　　25Q4 公司实现营收2989.56 亿元（YoY+73.04%)；实现归母净利润127.99 亿元（YoY+58.49%)；实现扣非归母净利润125.31 亿元（YoY+44.36%)。

    　　云计算业务：AI 服务器成长显著，产品需求持续提升。2025 年云计算业务实现营业收入 6,026.79 亿元，同比增长88.70%，成为公司业务增长的重要引擎。

    　　公司深耕 AI 服务器领域，与全球多家头部客户达成深度战略协同，共同攻克下一代 AI 服务器及液冷技术等核心环节，通过高度客制化的解决方案，深植于高性能AI 数据中心集群。2025 年公司云服务商 AI 服务器营业收入同比增长超过 3 倍，GPU 与ASIC 方案相关产品均实现快速增长，进一步巩固了公司在全球 AI 服务器市场的龙头地位。

    　　通信及移动网络设备业务：AI 提振需求，相关业务成长强劲。公司高速交换机业务在2024 年同期高倍数增长的背景下，延续强劲发展势头，实现跨越式增长。2025 年公司800G 以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达 13 倍，产品组合已全面涵盖 Ethernet、Infiniband 及 NVLink Switch 等多元技术，满足超大规模数据中心集群的互联需求。市场占有率稳居行业第一。此外，依托大客户智能手机高端机型的稳定出货及消费电子智能化升级需求，公司终端精密机构件业务经营业绩稳步提升。2025 年得益于 AI 手机带来的结构性机会，精密机构件出货量较去年同期实现双位数增长。

    　　投资建议：AI 浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。根据2025 年报，我们调整公司2026-2028 年归母净利润预测至662.80/873.35/1095.29 亿元（26-27 年前值664.87/878.79 亿元）。维持“强推”评级。

    　　风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧