本报告导读：

    　　接收站效益显现，上半年业绩增长符合预期；我们预计受益于境内外天然气价差扩大，接收站负荷率攀升，公司LNG 接收站有望显著增厚公司业绩。

    　　投资要点：

    　　投资建议：上调目标价至10.12 元，维持“增持”。电厂销气量高增长，叠加LNG 接收站贡献业绩增量，Q2 业绩显著增长符合预期。维持2020-2022 年eps 预测为0.46/0.52/0.58 元，考虑到疫情后公司业绩确定性增强，给予公司略高于行业平均2020 年22 倍PE，上调目标价至10.12 元，维持“增持”。

    　　事件：2020H1 营业收入63.73 亿，同比下降3.20%，归母净利6.58亿元，同比增长10.75%；2020Q2 营业收入35.39 亿元，同比增长1.9%，归母净利4.41 亿元，同比增长23.8%。业绩符合预期。

    　　接收站投产推动批发气量高增，电厂销气与异地销气增长显著。

    　　2020H1 天然气销售量16.53 亿立方米，同比+17.48%，其中管道燃气14.12 亿方，同比+6.16%，批发气2.42 亿方，同比+212.54%（公司2019 年底投产的LNG 接收站目前以槽车批发为主）。从区域来看，1）深圳地区：由于疫情对工商业影响较大，上半年深圳地区管道气销量同比仅增长0.8%，而电厂销气3.81 亿立方米，同比+19.06%；2）异地：异地管道燃气销量5.27 亿立方米，同比+16.46%。

    　　LNG 接收站有望显著增厚公司业绩。全球液化天然气市场供需持续宽松，叠加全球疫情蔓延等因素，2020 年以来国际LNG 价格大幅下行。我们认为公司LNG 接收站有望充分利用境内外天然气价差获取丰厚利润。假设接收站2020-2022 年负荷率分别为60%/80%/100%（即销气量分别为6/8/10 亿方），测算得2020-2022 年接收站毛利可分别达到4.7/6.6/8.5 亿元，预计2020 年可贡献利润约2 亿元。

    　　风险因素：天然气需求增长不达预期，LNG 接收站运转不及预期