公司近况

    　　12 月3 日，深圳燃气发布公告称公司计划投资23.23 亿元打造清水河智慧燃气总部项目，主要为了满足深圳市罗湖区大梧桐新兴产业带智慧燃气产业发展的需要。项目总建设周期约44 个月，2025 年建成投用，经营期30 年（含建设期）。

    　　根据公告，该项目位于深圳市罗湖区清水河片区，规划总用地面积1.2 万平方米，建筑面积9.36 万平方米，土地性质为新型产业用地，未来将吸引“大数据中心、人工智能、工业互联网和5G”

    　　等新兴产业进驻。

    　　根据公司公布的项目可行性研究报告，公司基于当前项目周边租金，测算项目IRR 为5.55%（不含杠杆）。我们预计项目将由深圳燃气主导和控股，但不排除公司引入其他项目投资方的可能性。

    　　目前该项目正处于备案的初期阶段，公司预计土地出让、项目安全评价、环境评价、施工许可证等审批手续将于2021 年完成。

    　　评论

    　　项目土地为公司现有土地，此次投资有望延长使用时间。土地项目所在地清水河片区原本为深圳燃气的工业区，目前几乎处于闲置状态。根据公司招股书，项目用地（两部分）已经分别于2008年（虽到期，但仍一直正常使用）与2018 年到期，我们预计公司此次对该片区进行产业投资，有望继续使用该片土地。

    　　LNG 批发价格上升，看好公司LNG 码头盈利释放潜力。步入采暖季后，全国LNG 价格开始上升，根据上海石油天然气交易中心的数据，12 月3 日国内LNG 出厂价格指数已经达到4,346 元/吨，较11 月均价3,693 元提升18%。考虑到深圳燃气已经提前锁定今冬LNG 进口价格，我们看好公司LNG 码头冬季的盈利性。

    　　估值建议

    　　考虑到该项目的投建较为远期，我们维持公司盈利预测与目标价8.8 元不变，对应18.2 倍2020 年市盈率和12%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于16.3 倍2020 年市盈率。

    　　风险

    　　LNG 价格不及预期。