事件：

    　　公司发布 2020 年年报。2020 年公司实现营业收入 150 亿元，同比增长 7.06%；归母净利润 13.21 亿元，同比增长 24.92%，符合我们预期。

    　　公司发布 2021 年一季报。今年一季度公司实现营业收入 43.52 亿元，同比增长 53.6%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 32.2%，符合我们预期。

    　　投资要点：

    　　上游增加进口气源，下游多元扩张销气市场，打通产业链气电协同发展。2020 年公司管道气销售量约 33 亿 平方米，同比增长 13.49%。其中，深圳地区同比增长 7.16%，深圳地区电厂天然气增长 12.24%；深圳以外地区同比增长 26.82%。销气增长带动营业收入同比增长 7%。公司持续推进气源供应多元化，在西气东输二线基础上，抓住 LNG 现货历史机遇，利用自有接收站采购 16 船 LNG，依托大鹏接收站 TUA 协议联合采购 10 船 LNG。全年天然气批发销售 5.62 亿 平方米，同比增长 127%。由于国内天然气需求高速增长，国际天然气供给偏宽松，公司 LNG 批发价差拉大，毛利率同比增加近 6 个百分点。上游打通产业链的同时，下游积极推进气电协同发展，强化清洁能源综合运营。在控股东莞唯美气电厂的基础上，2020 年公司控股深燃热电，进军热电联产领域。打通上下游产业链显著增强盈利能力，归母净利润同比增长约 25%，高于营收增速。

    　　Q1 销气量持续增加，一季报保持增长趋势。今年一季度公司营收同比增长 53.6%，其中天然气销售收入同比增长 33.9%，LPG 销售收入同比增长 42%。因 2020 年受疫情影响，低基数情况下，天然气销量同比增长 37.3%。由于公司下游气电厂需求增长较快，今年Q1 对比 2019 年 Q1 的销气量仍有 59%的增长。因销售费用同比增加 1.6 亿元，公司归母净利润增速低于营收增速，为 32%。

    　　投资建造 LNG 运输船，进一步整合上下游资源。公司拟建造自有 LNG 运输船，运力近 8万 平方米，满负荷运行状态下的年运力约为 70 万吨。完善上游气源产业链运输能力的同时，相当于在海上增加了 8 万 平方米的 LNG 浮仓，增加天然气储备调峰能力。依托气源优势，促进气电协同发展。公司计划依托深燃热电，建成高埗镇集中供热管网，推动深燃热电新建机组项目前期工作。

    　　盈利预测与估值：参考公司一季报，我们维持预测公司 2021-2022 年归母净利润 15.71、17.86 亿元，新增预测 2023 年归母净利润 18.7 亿元，对应当前 PE 分别为 13、11 和 11倍。维持“买入”评级