1Q21 业绩基本符合市场预期

    　　公司汇报1Q21 收入43.5 亿人民币，同比增53.6%（若以1Q19 为基准，增长40.0%），归母净利润2.87 亿人民币，同比增长32.2%（若以1Q19 为基准，增长20.4%），基本符合市场预期。

    　　汇报期间，天然气销售量为10.05 亿立方米，较上年同期7.32 亿立方米增长37.3%，较2019 年同期6.32 亿立方米增长59.0%，其中电厂天然气销售量为2.08 亿立方米，较上年同期1.55 亿立方米增长 34.2%，较2019 年同期0.67 亿立方米增长210.5%，非电厂天然气销售量7.97 亿立方米，较上年同期5.77 亿立方米增长38.1%，较2019 年同期5.65 亿立方米增长41.1%。

    　　非电厂气量继续拆分的话，深圳城市燃气同比增长37%（其中居民气量同比增长21%、工业气量和商业气量同比增长接近60%），异地项目气量同比增长66%，部分是因为疫情后的自然恢复，部分是因为去年收购的东方燃气项目在今年带来的贡献增量。

    　　发展趋势

    　　毛差1Q21 同比有所收窄。主要是因为今年一季度LNG 价格同比大幅上涨，给成本端带来压力，展望FY21 的话，我们预计毛差同比相对保持稳定，考虑到公司的多气源结构（管道气+自主LNG 码头+大鹏TUA）。同时1Q20 给予商业客户的超过Rmb0.1/cm 的折扣现在已经基本上取消，对于FY21 的毛差提振带来较大的帮助。

    　　居民用气淡季上浮没有影响。2020 年，虽然上游企业对居民用气的气价上调了5%，但在2020 年4-10 月期间，深圳市居民和工商业早已实施综合统一价，因此对于深圳燃气并没有涨价的可能性和潜在影响，也不会给毛差带来额外的压力。

    　　异地收购持续发力。公司1Q21 异地气量高速发展很大程度上也得益于FY20 落地的并购项目，并且公司指引会在异地收购上持续发力，继去年东方燃气并购进入四川市场以后，公司会持续关注四川地区更多的燃气项目，并认为当地的气源丰富（常规+非常规）及用气市场培育成熟等特点，能长期带来较为稳定的回报。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测与目标价8.8 元不变，对应17 倍2021 年和14 倍2022 年市盈率，较目前股价有27%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于14 倍2021 年和11 倍2022 年市盈率。

    　　风险

    　　LNG 价格不及预期。