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    　　深圳燃气发布2021 年半年报

    　　深圳燃气发布2021 年半年度报告，公司2021 年上半年实现营业收入96.36 亿元，同比增长51.20%；实现归母净利润8.52 亿元，同比增长29.46%。报告期内，公司实现每股收益0.30 元，加权平均ROE 为6.96%，同比增加1.16 个百分点。

    　　简评

    　　产业链上下游一体化推进，拉动燃气销量大幅增长公司主营业务包括城市燃气、燃气资源（上游资源）、综合能源、智慧服务，涵盖气源供应到终端销售的全部环节，建立了集资源采购、接收、储运、销售一体化的LNG 和LPG 产业链。从供应端来看，公司管道天然气供应量达25.51 亿立方米，同比增长47.94%，主要系与广东大鹏和中石油新签气源采购协议所致。从销售端来看，深圳地区管道天然气销售量12.58 亿立方米，同比增长30.13%；深圳以外地区管道天然气销售量8.20 亿立方米，同比增长55.57%；代输天然气4.73 亿方，同比增长266.40%，主要系公司收购达州润发燃气销售有限公司。截至2021 年6 月底，公司管道气用户468.65 万户，净增32.38 万户，终端客户资源稳定并保持持续增长。

    　　积极应对国际LNG 价格上涨，持续改善公司盈利水平面对国际LNG 价格大幅上涨，一方面公司积极部署并优化气源供应结构，通过推动广东大鹏城市燃气股东团队与BP 公司签订为期12 年的气源采购合同，向沪东中华订购一艘8 万立方米的LNG 运输船，推进深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程等，保障LNG 供应链稳定。另一方面公司主动调整销售策略，增加LPG 销售比重，上半年天然气批发销售2.08 亿立方米，同比减少14.02%，对应收入5.45 亿元，同比增长4.22%；首次开拓LPG深加工原材料客户，增加保税出口量，实现LPG 批发销售27.36万吨，同比增长41.85%，对应收入10.57 亿元，同比增长69.98%，实现毛利润0.37 亿元，比去年同期增加1.02 亿元。

    　　拟并购全球第二光伏胶膜生产商，有望打造新的业绩增长点8 月份，公司发布公告称拟以18 亿元对价收购斯威克49.56%股权，收购完成后公司将成为斯威克实控人。斯威克成立于2005年，是全球领先的光伏胶膜供应商，有效产能为3.6 亿平方米/年。

    　　2020 年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%，　　位居全球第二。根据国众联出示的价值评估报告，采用收益法估计斯威克股权价值为30.33 亿元，采用市场法估计斯威克股权价值为61.37 亿元，收益法与市场法估值体系下公司收购溢价率分别为18.69%、-41.34%，公司收购对价较为合理。2020 年斯威克实现净利润2.56 亿元，18 亿元收购对价对应14.06 倍P/E，按价值评估报告预测2021 至2023 年斯威克净利润分别为2.97、3.13、3.34 亿元，则收购对价分别对应12.12、11.50、10.78 倍P/E。整体来看公司收购对价较为合理，未来斯威克有望成为上市公司新的增长点。

    　　看好下游市场空间布局，维持深圳燃气“买入”评级结合碳达峰碳中和目标，公司加快从清洁能源向综合运营转变，凸显上下游一体化的产业链协同效应。目前，公司在国内13 省（区）57 个城市（区）取得管道燃气业务特许经营权，下游市场空间广阔。同时，优化综合能源板块组织架构，积极拓展光伏、供热等综合能源类项目，投资山东菏泽鄄城县综合能源项目并签署供热特许经营权，启动河北深燃致远公司保定深圳园起步区能源站招标工作，积极开拓北方区域新市场。考虑到区域聚集和规模效应带来的市场前景，我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入187.61 亿元、203.62 亿元、219.31 亿元，实现归母净利润16.76 亿元、18.15 亿元、19.12 亿元，对应EPS 分别为0.58 元、0.63 元、0.66元，维持公司买入评级。

    　　风险提示：国际LNG 价格上涨的风险；项目拓展不达预期的风险；