本报告导读：

    上游气价高企及疫情侵蚀燃气业务盈利，斯威克业绩加速增长，光伏新业态成长可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级：考虑上游气价高企、以及斯威克快速成长，下调22年EPS 至0.38 元（前值0.48 元），上调23-24 年EPS 至0.60/0.71 元（前值0.59/0.70 元）。给予23 年16 倍PE，上调目标价至9.60 元，维持“增持”评级。

    高气价持续拖累业绩。公司1H22 营收148 亿元，同比+53.6%；归母净利润5.39 亿元，同比-36.8%，主要由于天然气采购成本上涨所致。

    公司2Q22 营收80.1 亿元，同比+51.7%；归母净利润3.1 亿元，同比-44.8%，符合业绩快报指引。

    上游气价高企侵蚀燃气业务盈利。我们测算1H22 公司管道燃气销售量19.5 亿立方米（同比-5.9%）：其中深圳本地6.2 亿立方米，同比+5.1%；异地9.0 亿立方米，同比+17.4%；电厂销售量4.3 亿立方米，同比-39.9%。我们测算公司燃气业务1H22 归母净利润2.33 亿元，同比-72.7%，业绩承压主要与上游气价高企以及深圳疫情有关。

    斯威克业绩加速增长，光伏新业态成长可期。斯威克1H22 营收34.8亿元，同比+142%，增速较1Q22 提升49.5 ppts；归母净利润3.1 亿元，同比+185%，快于同期营收增速。公司1H22 实现光伏胶膜产量2.7 亿平方米，同比+108%；同期完成金坛二期和宿迁一期扩建投产，新增年产能2 亿平方米。光伏上游降本预期下，我们预计斯威克光伏胶膜业务后续有望充分受益维持高增长。

    风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，斯威克扩产进度低于预期等