事件：深圳燃气公告2023 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现营收231.93 亿元，同比+2.88%；实现归母净利润11.05 亿元，同比+28.23%；实现基本每股收益0.38 元/股，同比+26.67%。其中2023 年第三季度，公司实现营收79.71 亿元，同比+2.90%；实现归母净利润4.56 亿元，同比+41.00%。对此，我们点评如下：

    　　智慧燃气板块及燃气资源板块利润增长贡献利润增量，前三季度销售毛利率获得提升。据公司2023 年三季报，受智慧燃气板块及燃气资源板块利润增长影响，公司第三季度归母净利润同比上升41.00%。从盈利能力来看，2023 年前三季度公司销售毛利率15.49%，同比+0.72pct；销售净利率5.34%，同比+0.42pct。其中2023 年第三季度，公司销售毛利率16.66%，同比+2.87pct。推测受燃气成本端价格下行影响，公司盈利能力得到修复。

    　　前三季度经营性净现金流16.32 亿元，相较去年同期转正。2023 年前三季度，公司经营性净现金流16.32 亿元，去年同期为-0.36 亿元，相较去年同期转正。据公司2023 年三季报，公司经营性净现金流受下属公司斯威克公司应收账款项及存货较上年同期占用营运资金较少影响发生变动。截至2023 年三季度末，公司期末在手现金及等价物余额63.21 亿元，相较年初增加30.59 亿元，在手现金持续充裕。

    　　截至三季度末应收账款余额32.95 亿元，存货较年初下降。截至2023 年三季度末，公司应收账款余额32.95 亿元，年初为23.45 亿元，增加40.51%。

    　　存货方面，截至三季度末公司存货余额15.97 亿元，年初为22.65 亿元，下降29.49%。

    　　投资建议：维持“增持”评级。我们调整公司盈利预测，预测公司2023-2025年分别实现营收326.49 亿/355.32 亿/387.21 亿元， 分别同比+8.6%/+8.8%/+9.0%；分别实现归母净利润15.00 亿/17.59 亿/20.44 亿元，分别同比+22.7%/+17.3%/+16.2%；分别对应2023 年10 月27 日收盘价的PE 估值为13.2x/11.3x/9.7x。

    　　风险提示：天然气销量不及预期风险，新业务拓展不及预期风险，燃气价格上涨超预期风险。