事件：近日公司披露2025年中报。2025H1公司实现营业收入154.32亿元，同比增长11.99%；归母净利润6.38亿元，同比下降13.61%。

    　　点评：

    　　公司利润受智慧服务板块影响。2025H1，公司营收为154.32 亿元，同比增长11.99%，主要因为燃气资源销售收入同比增长；公司归母净利润为6.38 亿元，同比下降13.61%，主要因为智慧服务板块利润同比减少。具体来看，由于深圳地区“瓶改管”工程收官，公司燃气设备销售减少，2025H1 公司智慧服务板块收入3.19 亿元，同比减少68.76%；毛利1.77亿元，同比减少68.96%。

    　　燃气资源收入大幅增长。2025H1 公司燃气资源收入34.06 亿元，同比增长123.88%，主要经营指标创历史新高。2025H1 公司天然气批发量7.58亿立方米，同比增长205.65%。公司推进燃气资源“一盘棋”管理，统筹大湾区及其他地区管道气、LNG 等气源采购工作，强化资源谈判和议价能力，提升协同效应。

    　　管道气业务稳步发展。截止2025 年6 月底，公司管道气用户862 万户，较期初净增21 万户，其中大湾区用户588 万户，净增12 万户；其他地区用户274 万户，净增9 万户。2025H1 公司管道天然气销售量26.30 亿立方米，同比增长5.71%。管道天然气按用户类型划分，大湾区城市燃气销售量7.63 亿立方米，同比增长4.66%；其他地区城市燃气销售量11.19 亿立方米，同比增长2.57%；电厂销售量7.48 亿立方米，同比增长11.98%。

    　　燃气发电机组投产。公司顺利投产深燃热电第二套9F 机组，气电装机规模达1300 兆瓦。2025H1 深燃热电公司发电量9.31 亿千瓦时，同比增长113.54%；供热量4.25 万吨，同比增长8.63%。

    　　公司全力拓展大湾区城燃、电厂和综合能源的市场，与汕尾市政府签订战略合作协议，积极推进东莞能源市场合作。2025H1 公司成功拓展2 个大湾区电厂用户，持续加大气电一体化布局。

    　　投资建议：预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.51 元、0.52 元、0.53元，对应PE 均为13 倍，维持对公司“买入”评级。

    　　风险提示：光伏产业波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动的风险；安全经营的风险等