事件：6 月5 日，公司发布2021 年5 月经营简报。

    　　5 月销售额242.2 亿元环比增长16.6%，今年累计销售额同增32.4%。

    　　5 月公司实现销售金额242.2 亿元，同比增长8.1%（超2020 年月均水平209.1 亿元15.8%） ，环比增长16.6%；实现销售面积218.7 万方，同比增长7.2%，环比增长25.3%。5 月销售均价11076 元/平，同比增长0.8%。累计方面：公司1-5 月累计实现销售额946.4 亿元，同比增长32.4%；累计实现销售面积903.8 万方，同比增长38.2%；销售均价10471 元/平，较2020 年水平10685 元/平微降2.0%。

    　　5 月拿地金额225.6 亿同比大增145.6%，金额口径投销比93.2%，拿地力度显著提升。公司5 月新增项目总建面421.2 万方，权益建面395.1 万方，权益比93.8%处于高位；拿地金额225.6 亿元，同比增长145.6%；权益拿地金额209.7 亿元，同比增长171.3%，楼面价5357 元/平（南京、天津、福州等集中供地城市拿地楼面价较高导致），金额口径和面积口径的投销比分别为93.2%和192.6%，受集中供地影响，5月拿地力度较今年初显著上升。累计方面：公司1-5 月实现累计新增项目建面991.0 万方，权益比92.1%；累计拿地金额419.0 亿元，同比增长45.5%，平均楼面价4228元/平，较去年水平3031 元/平提升39.5%，主要原因为拿地城市能级提升。

    　　集中供地城市拿地金额占比57.2%，聚焦二三线城市。5 月公司新增项目共17个，其中8个项目位于集中供地城市（南京、天津、福州），拿地金额共计129.1 亿元占比达57.2%。新增项目主要分布城市及计容建面占比分别为仙桃（18.2%）、娄底（13.9%）、天津（12.1%）、淄博（10.7%）、南京（9.4%）。二、三线城市计容建面占比分别为23.4%和76.6%。

    　　一季度租金收入19.2亿元，已达去年全年租金收入的33.9%。2021 年一季度公司商业运营总收入（即含税租金收入）为19.2 亿元，同增98.1%。

    　　已达去年全年含税租金收入56.7 亿元的33.9%，完成今年目标85 亿元的22.6%。自5 月21 日以来，泰安、孝感、宁乡、南浔吾悦广场相继开业，公司商业地产版图进一步扩张，今年计划新开业30 座吾悦广场。

    　　投资建议： 我们预测公司2021/2022/2023 年的公司总收入分别为1744.33/1968.45/2182.32 亿元。归母净利润分别为179.74/202.71/217.66亿元，增速分别为17.8%/12.8%/7.4%，EPS 为7.95/8.97/9.63 元/股，对应的PE 为5.5/4.9/4.6X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复超预期；房地产政策收紧超预期；低线城市租金增长不及预期；实际控制人声誉风险。