事项：

    　　公司公布2021 年半年报，上半年实现营收791.1 亿元，同比增109.6%，归母净利润43.1 亿元，同比增34.4%，对应基本EPS 为1.91 元/股。

    　　平安观点：

    　　业绩增长良好，经营显著提效。公司上半年营收同比增长109.6%，归母净利润同比增长34.4%，净利增速低于营收增速主要因：1）地价上涨而政府限价导致期内综合毛利率同比降6.4pct 至19.6%；2）期内结算的非并表项目数量减少，合联营企业投资收益同比降55.3%至5.4 亿元；3）资产减值损失、信用减值损失合计同比增加87%至12.9 亿元。期内公司经营进一步改善，三项费用率同比降4.1pct 至7.4%。期末预收账款与合同负债合计值较期初下滑2.2%至1982.3 亿元，但仍为2020 年营收1.36倍，叠加全年30%的计划竣工增速，为业绩延续增长奠定基础。

    　　销售稳步增长，投资力度加大。公司上半年实现销售金额1176.6 亿元，同比增长20.7%，销售面积1087.0 万平，同比增长23.9%；平均售价10825元/平，较2020 年全年增1.3%，全年销售目标2600 亿元（同比增3.6%）有望达成。二季度热点城市集中供地背景下，公司积极抓住土地市场机会，上半年新增土储建面1832 万平米、总价626 亿元，分别为同期销售面积、销售金额的168.5%、53.2%，拿地销售金额比相比一季度（33.6%）明显提高，亦高于2020 年全年（50%）；平均楼面地价3420 元/平米，地价房价比31.6%，高于2020 年全年（28.4%），或因公司加大重点城市布局。

    　　净负债率维持低位，短期偿债压力小。期末公司在手现金551.5 亿，现金短债比达217.6%，短期偿债压力不大；期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为76.6%、58.6%，同比降0.9pct、升36.7pct。

    　　截至期末，公司整体平均融资成本为6.6%，较上年同期6.85%明显降低。

    　　投资建议：维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 分别为8.06元、9.36 元、10.58 元，当前股价对应PE 分别为4.1 倍、3.6 倍、3.2 倍。

    　　公司业绩保持稳步增长，拿地力度逐步加大，股权激励绑定核心员工利益，商业地产处行业前列，看好公司中长期发展，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）受新冠疫情影响，若后续楼市回暖持续性不足，房企普遍以价换量，可能带来公司项目减值风险。2）2016 年起受楼市火爆影响、地价持续上升，而后续各城市限价政策陆续出台，未来公司毛利率仍面临下滑风险；3）公司三四线布局项目略多，今年因疫情防控、三四线返乡置业少，可能存在销售明显下降风险。