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新城控股(601155)机构评级研报股票分析报告

 
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新城控股(601155):结算增量兑现增长 存量运营“土地”肥沃

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2021-08-30  查股网机构评级研报

核心观点:

    结算增量兑现增长。根据公司中报,21 年上半年,公司实现营业总收入791.1 亿元,同比增长110%,归母净利润43.1 亿元,同比增长34%,扣非归母净利润38.0 亿元,同比增长38%。报告期毛利率回落,表外贡献减少,主要是非并表项目结算利润率下降(与权益占比有关)。

    全年竣工目标下调8%,仍有30%的增长。

    长三角贡献最大销售增量,上半年拿地力度53%。销售方面,上半年公司实现销售1177 亿元,同比增长21%,长三角贡献最大增量(同比多增161 亿元)。拿地方面,公司上半年拿地总地价626 亿元(权益比64%),拿地力度53%,公司持续持续通过综合体方式获取优质资源,商开项目平均地价仅1713 元/平,为纯住宅项目的34%。

    人流量、客单价明显上升,租金转化率仍有空间。商业运营方面,上半年含税租金收入39.38 亿元,同比增长73%,二季度20.18 亿元,同比增长54%,租金水平回归正常增长曲线。上半年客流4.96 亿人次,同比增长118%,客单价提升至55 元/单,同比增长7.5%。租售比14.4%,低于20H1 的19.6%,主要是19-20 年开业的项目,为应对疫情影响依然给予租金优惠。上半年表现体现出吾悦广场已经进入较好的经营状态,土地“肥力”很强,租金后续也具备相应提升空间。

    盈利预测与投资建议:预计21-22 年业绩分别为8.5 元/股、9.3 元/股。

    21 年上半年,竣工带动结算高增长,整体可结算资源充足。投资端表现积极,过去两年公司增长主要依靠增量业务历史上的高增长,未来更多将依靠收入体量的提质来保证稳定发展。预计21-22 年业绩192、210 亿元,扣非净利润167、185 亿元,扣非对应21 年4.6xPE、22年4.1xPE。我们维持合理价值59.13 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。地产销售及利润率存在不确定性,商业表现受疫情影响。

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