核心观点： 新城控股秉持“住宅+商业”双轮驱动的运作模式，上半年在住宅开发销售上表现稳健，以“吾悦广场”为代表的商业地产商业运营收入增速较快，毛利润较高，在整体业务中的比重逐渐提高。随着疫情的有效控制和开业项目的迅速增加，预计新城控股的商业运营收入将持续增长。受益于销售业绩稳健和商业运营收入带来的现金流，新城控股的财务结构较为稳健，整体风险较低。