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新城控股(601155)机构评级研报股票分析报告

 
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新城控股(601155):储架式发行获受理 缓解短期偿债压力

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-11-19  查股网机构评级研报

  核心观点:

      第三家储架式发行获受理民企。公司公告显示,公司150 亿元储架式注册申请已被交易商协会受理,成为自龙湖、美的以来第三家被受理的民企。据DM 及wind,公司22 年底至23 年到期债务规模140.15 亿元,其中境内86.52 亿元,境外53.63 亿元(7.5 亿美元,汇率7.15,以回售日为准),境内外占比为62%、38%。分时间段表现,22H2、23H1、23H2 偿债规模为32.18 亿元、56.39 亿元、51.58 亿元,月均偿债规模约10 亿元,占近3 个月月均销售规模(90 亿元)约11%。

      持有型物业稳健经营。前三季度公司商业运营总收入71.95 亿元(1 至10 月80.66 亿元),同比增长18%;占总营收比重11.7%(21 前三季度比重仅为5.6%),预期未来商业运营业务对于公司营收的贡献度将持续提升。前三季度商业运营总项目数136 个,总建面1257.4 万方(单项目体量9.2 万方),可供出租面积757.4 万方,已出租面积约为720.5 万方,整体出租率95.12%,22 年来疫情反复公司整体出租率略有下降,3 季度末出租率较21 年末出租率下降2.77pct。

      谨慎投资对冲不确定风险。10 月公司实现销售金额90.75 亿元,同比下降58.9%;1-10 月份累计销售金额1029.49 亿元,同比下降46.6%,与1-10 月未出险民企销售金额增速-46.9%接近。年内除5 月新增河南商丘1 块地(总地价0.28 亿元,总建面1.60 万方)外,无其他新增土地投资,以谨慎投资策略对冲行业下行周期的不确定性风险。

      盈利预测与投资建议。22 年来公司开源节流,维持绿档,当下储架式发行获受理,有望进一步缓解公司资金端压力。我们预计22-23 年公司归母净利润为80 亿元、74 亿元,同比增速为-36%、-8%,对应22年PE 为5.8X,维持每股合理价值29.16 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。地产结算不及预期;商业项目租金受疫情影响,租金完成情况可能低于预期;未来商业开展进度不及预期。

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