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新城控股(601155)机构评级研报股票分析报告

 
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新城控股(601155):结算承压拖累业绩 商业稳健经营

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

  投资要点

      事件:8 月30 日,新城控股发布2023 年半年度报告,2023 年上半年实现营业收入417.68 亿元,同比下降2.42%;归母净利润22.79 亿元,同比下降24.28%。

      点评:结算承压拖累业绩。地产开发结算规模下滑导致营收利润承压。上半年公司实现结算面积481.63 万方,同比-22.72%;实现结算金额448.97 亿元(含合联营项目),同比-18.28%。上半年公司地产开发业务营收363.4 亿元,同比-3.69%,开发业务毛利率12.23%,同比下降3.89pct。

      紧抓销售和资金回笼,实现有回笼的销售。2023 年1-7 月公司完成合同销售金额484.06 亿元,同比-36.35%;实现销售面积595.11 万平方米,同比-22.21%。

      根据克而瑞数据,2023 年1-7 月销售金额榜单排名第18 位,保持在TOP20。

      上半年公司销售受市场降温影响下行,但通过紧抓销售和资金回笼,公司实现485 亿元的全口径资金回笼,全口径资金回笼率为114%。

      公司坚持深耕长三角区域,并聚焦其他核心城市群。在全国最具经济活力和人口密度最高的地区布局,形成以长三角、环渤海、粤港澳大湾区、长江中部、成渝等城市群为重点的布局体系,其中一二线城市占40%,长三角三四线城市占21%。全国重点城市群、重点城市全面开拓,相对优良的战略布局与丰富土地储备保障了公司的持续稳步发展。

      融资连续获增信支持。1)资信情况良好。截至2023 年6 月底,公司获得各大银行给予的集团授信总额度合计为1,156 亿元,其中公司及子公司已使用授信307 亿元,公司可以在上述授信总额度内开展融资,以支持业务的发展。

      2)融资渠道相对畅通。公司完成11 亿元公司债的发行,综合票面利率为5.65%。同时,公司在境外发行总额为1 亿美元的无抵押固定利率债券。此外,公司融资成本也有所下降,2023 年上半年平均融资成本6.41%,较2022年下降11BP。3)发布定增预案,拟募集不超过80 亿元,用于项目开发建设及补充流动资金。4)未来有望受益商业地产类消费基础设施REITs 政策。

      商业经营稳定,持续贡献现金流。1-7 月累计租金61.36 亿元,累计同比增加11.8%。23 年公司商业运营目标为110 亿元,目前完成率55.8%,考虑到下半年是开业高峰,租金增速将进一步提升。截至8 月10 日,公司出租物业数量达148 座,总建筑面积1380.5 万平米。公司商业运营稳健,持续提供现金流,其经营情况进一步改善。

      投资建议:受益融资政策支持,信用有望进一步修复。公司“住宅+商业”双轮驱动,住宅销售规模保持TOP20,商业经营稳健,保持业绩增长态势。根据年报,维持公司23-24 年预测EPS 分别为1.62 元、2.05 元,按照2023 年8 月31 日收盘价,对应的PE 分别为8.9 倍和7.1 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:地产销售不及预期,货币政策收紧,地产政策调控。

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