销售规模下降，租金收入双位数增长，维持“买入”评级新城控股发布2025 年1 月经营简报，公司单月销售规模下降，商管经营表现优秀，单月租金收入保持双位数增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为11.8、16.7、21.6 亿元，EPS 分别为0.5、0.7、1.0 元，当前股价对应PE 分别为22.7、16.0、12.4 倍，维持“买入”评级。

    　　单月销售大幅下降，全年交付超10 万套

    　　受春节期间销售放缓及供货不足影响，公司2025 年1 月实现合同销售金额10.17亿元，同比下降72.45%；实现合同销售面积11.56 万方，同比下降77.44%；销售均价8798 元/平米，同比增长22%。公司2024 年1-12 月累计实现销售金额401.71 亿元，销售面积538.82 万方，同比分别下降47.13%和44.38%，整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第24。公司全年交付超10 万套，竣工面积达1529.1 万方，同比下降24%。

    　　单月租金收入保持增长，新开业15 座吾悦广场得益于春节期间返乡消费需求增加，公司2025 年1 月实现商管运营总收入11.62亿元，其中租金收入10.84 亿元，同比增长13.4%。公司2024 年实现商业运营总收入128.1 亿元，同比增长13.1%，成功完成125 亿元收入目标；实现租金收入119.5 亿元，同比增长13.0%。截至2024 年末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共173 座，轻资产拓展面积713 万方，商管规模持续扩张。截至2024 年末，公司出租物业总建面达1604 万方，可租面积958 万方，同比增长5%，出租率同比提升1.41pct 至97.86%。

    　　融资渠道畅通，2025 年公开债务集中在下半年公司2024 年偿还境内外公开债券52.62 亿元，年内发行三笔公开市场中期票据，融资总额29.2 亿元，融资渠道畅通。公司2025 年到期债务为6 亿美元海外债及37 亿元境内债，主要集中在下半年，在交付压力和现金流支出减小的情况下，公司偿债能力或将进一步提升。

    　　风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。