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东航物流(601156)机构评级研报股票分析报告

 
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东航物流(601156):预计净利同比增46%-66% 业绩小幅超预期 持续看好航空物流发展

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2022-01-25  查股网机构评级研报

  公司发布2021 年业绩预增公告:1)预计实现归属净利34.7-39.4 亿元,同比增长46%-66%;扣非净利33.9-38.5 亿(20 年为22.9 亿),同比增长48%-68%,业绩小幅超预期(我们此前报告预计公司实现归属净利31.4 亿)。2)分季度看,测算21Q4 归属净利为10.5-15.2 亿,同比增长59%-131%,21Q1-Q3 归属净利润分别为6.8、8.4、9.0 亿,呈现逐季增长趋势。

      航空货运需求持续旺盛,货运价格不断走高。自2020 年新冠疫情以来,客运航班大量停飞,导致航空货运市场呈现供不应求局面,航空货运价格持续攀升。

      1)运量端,21 年全国总体航空货运量731 万吨,同比增长8.2%,在客运航班大量停飞背景下实现了仅次于19 年(753 万吨)和18 年(738 万吨)的历史第三高,分区域来看,截至21 年10 月,国内货运量增长7.3%,国际增长23%,与19 年相比国内下降6.4%,国际增长10.3%,国际货运呈现高景气;2)价格端,21 年高基数下大幅增长,根据TAC Index 数据,2021 年上海至北美航空货运价格均价8.67USD/kg,同比增长45.5%,上海至欧洲均价5.50USD/kg,同比增长12.5%,尤其自21 年8 月以来航空货运价格加速上行,上海北美航线由8 月7USD/kg 左右涨至最高12 月中16USD/kg,圣诞节后回落,最新为10.1USD/kg。3)进一步分季度来看,a)全行业运量季度维持稳定,增速下半年回落,Q1-Q4 分别为178、196、171 和186 万吨,同比分别为28%、22%、-3.1%和-6.8%,相比19 年分别为6.1%、6.9%、-11.7%和-10.6%,Q4 环比Q3增长8.4%;b)价格下半年持续创新高,上海至北美价格Q1-Q4 分别为6.09、7.53、8.82 和12.26USD/kg,同比分别增长69%、-9.0%、74%和75%,下半年持续新高;4)公司多举措并举增产增收。公司积极把握制造业转型升级、消费升级和中国品牌出海的发展机遇期,主动通过新增运力、多渠道拓展运力等方式,提升运力供给水平,通过航网优化布局并提高或误操作标准化流程等措施,提升载运率水平;不断突破地域限制、拓展业务边界,巩固并提升地面综合服务市场占有率;加快推进综合物流解决方案产品体系建设,加大直接客户开发力度,提升业务规模。

      投资建议:1)基于当前航空货运市场高景气度,我们上调21-23 年盈利预测至预计实现净利分别为36.9、37.6 和37.2 亿(原预测31.4、33.4 和35.2 亿),对应EPS 2.32、2.37 和2.34 元,PE 分别为8.8、8.7 和8.8 倍。2)我们认为尽管货运运价水平未来有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式,即参考公司上市以来平均PE,给予2022 年11 倍PE,对应一年期目标市值414 亿,目标价26 元,预期较现价27%空间。看好航空物流市场迎来黄金发展期,公司作为航空物流第一股全新启航,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场将充分受益,维持“推荐”评级。

      风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。

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