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东航物流(601156)机构评级研报股票分析报告

 
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东航物流(601156):22Q3综合物流解决方案业务表现优秀 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:海通国际证券集团有限公司  2022-11-05  查股网机构评级研报

事件

    公司发布2022 年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入176.67 亿元/+ 17.05%,其中主营业务收入 176.55 亿元/+ 17.11%;实现归母净利润 29.43 亿元/+ 21.39%,扣非归母净利润28.77 亿元/+ 22.29%。

    单季度22Q3 公司实现营业收入60.60 亿元/+22.03%,主营业务收入60.56 亿元,同比+22.02%,归母净利润8.20 亿元/-9.24%,扣非归母净利润8.09 亿元/-5.93%。

    点评

    22Q3 主营业务收入同比+22.02%。22 年前三季度,公司主营业务收入 176.55 亿元/+ 17.11%,其中,航空速运业务/地面综合服务业务/综合物流解决方案业务营业收入分别为103.30/17.44/55.81 亿元,同比+25.30/-18.39/+18.87%。单季度22Q3,公司主营业务收入60.56 亿元,同比+22.02%,其中,航空速运业务/地面综合服务业务/综合物流解决方案业务营业收入分别为33.33/6.49/20.74 亿元,同比+16.79/-2.47/+43.65%。主要受此前疫情影响,地面综合服务收入Q2 下滑较大,Q3 虽有所恢复,但仍略低于去年同期水平,报告期内航空速运和综合物流解决方案业务仍实现较好增长,带动整体收入同步上升。

    22Q3 综合物流解决方案实力渐显,盈利能力持续提升。22 年前三季度,公司各项业务实现毛利 52.82 亿元,毛利率为29.92%,同比+ 3.19pct,其中,航空速运业务/地面综合服务业务/综合物流解决方案业务毛利率分别为37.32/23.79/18.13%,同比+5.79/-17.57/+6.51pct。单季度22Q3,公司各项业务实现毛利 16.62 亿元,毛利率为27.45%,同比- 2.04pct,其中,航空速运业务/地面综合服务业务/综合物流解决方案业务毛利率分别为32.29/31.09/18.52%,同比-3.67/+0.33/+2.42pct。受运价下行油价较高等影响,22Q3 航空速运业务毛利率有所下滑,拉低整体毛利率,但综合物流解决方案板块表现亮眼,盈利能力再度提高。

    依托“天网+地网”物流网络,综合实力有望再上台阶。公司在西安投资建设的西北临空产业园项目已于10 月建成投产,有利于实现公司以“航空干线运输+临空货站+临空物流产业园+地面城市配送”的全网络多节点组合。公司目前拥有较强大的物流网络资源,且随着未来“天网+地网”的不断丰富与优化,我们看好公司综合实力再上新的台阶。

    主要盈利预测及假设:虽然公司综合实力优秀,但考虑到疫情对货量的影响以及航空运价的下行,我们适当调低此前的盈利预测,预计公司 22-24 年归母净利润分别为 40.56/46.39/ 51.14 亿元,EPS 分别为2.55/2.92/3.22 元(原为3.09/3.75/4.16 元),给予 2022年 10X PE(原为15X),对应目标价25.55 元(原目标价为46.35元),维持“优于大市”评级。

    风险提示:宏观经济发展不及预期,油价大幅上涨,行业竞争。

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