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东航物流(601156)机构评级研报股票分析报告

 
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东航物流(601156):Q1营收同比增长14% 运价上涨提升业绩弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

  事件:

      2024 年4 月29 日,东航物流发布2024 年一季报:

      2024 年Q1,公司实现营业收入52.24 亿元,同比增加14.17%,完成归母净利润5.89 亿元,同比下降22.64%,完成扣非归母净利润5.27 亿元,同比下降19.83%。

      分业务,2024 年Q1,航空速运实现收入20.04 亿元,同比下降17.05%;地面综合服务实现收入5.90 亿元,同比增加6.83%;综合物流解决方案实现收入26.27 亿元,同比增加63.95%。

      投资要点:

      低运价协议拖累Q1 业绩及航空速运收入增长,综合物流解决方案收入同比实现高增拉动总收入增速

      2023 年Q1,由于公司尚在执行上一较高BSA 运价协议的周期,因此公司毛利率及净利率水平较高。但2024 年Q1 对应的运价协议有所回落,同时现货市场运价低于去年同期,使得公司航空速运毛利率同比下降14.55pct 至15.57%,综合物流解决方案毛利率同比下降6.35pct 至10.66%。最终公司航空速运收入同比下降17.05%,归母净利润同比下降22.64%,扣非归母净利润同比下降19.83%。

      虽然2024 年Q1 执行的运价协议低于去年同期且可用的全货机架数同比减少1 架,但公司把握跨境电商需求快速增长的机遇,并继续深化生鲜冷链领域的布局,使得综合物流解决方案实现收入26.27亿元,同比增加63.95%。综合物流解决方案的快速发展带动公司2024 年Q1 实现营业收入52.24 亿元,同比增加14.17%。

      新运价协议周期已经开启,运价中枢有望继续上行,拉动业绩增长由于2023 年Q4 航空货运市场行情较为景气,使得航空公司纷纷上调2024 年的合约价格。我们预计2024 年Q2 起,东航物流将开始执行新一轮较高的运价协议。同时,根据TAC 数据,2024 年4 月上海浦东出境航空货运指数(BAI80)平均为4506.2 点,同比增加4.03%,环比增加11.56%。在跨境电商需求快速增长的背景下,现  货运价亦有望继续上行,拉动公司航空速运收入及公司业绩增长。

      把握跨境电商物流增长机遇,量价齐升有望增大业绩弹性近年来,跨境电商成为中国航空物流发展的新增长极。公司积极把握跨境电商物流增长机遇,与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了业务合作关系,跨境电商货物需求有望继续维持高增长。

      在运价中枢上行的背景下,公司有望实现量价齐升,业绩或迎来较大增长。

      盈利预测和投资评级根据公司2023 年年报及2024 年一季报,我们引入2026 年盈利预测,预计东航物流2024-2026 年营业收入分别为254.41 亿元、280.74 亿元与306.04 亿元,归母净利润分别为30.14 亿元、34.91 亿元与38.37 亿元,2024-2026 年对应PE 分别为9.64 倍、8.32 倍与7.57 倍。在跨境电商红利下,航空货运需求有明显边际变化,运价上涨提高公司业绩弹性,维持“买入”评级。

      风险提示宏观经济波动风险;跨境电商出海不及预期;国际贸易摩擦风险;欧美航线客机航班恢复超预期;航油价格波动风险;汇率波动风险;境外业务经营合规风险;航空安全风险;“新玩家”争相跨界入局航空货运市场;信息化、智能化建设与创新能力不足的风险;其他不可抗力及不可预见风险。

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