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东航物流(601156)机构评级研报股票分析报告

 
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东航物流(601156):全年业绩高位回落 Q4景气改善显著

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-05  查股网机构评级研报

  事件描述

      东航物流披露2023 年年报:2023 年,公司实现营收206.21 亿元,同比下降12.14%,归母净利润24.88 亿元,同比下降31.58%;2023 年第四季度,实现营收63.90 亿元,同比增长10.11%,归母净利润8.23 亿元,同比增长18.69%。

      事件评论

      空运供需结构转变,全年“空”降“地”增。2023 年,航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别同比-31.37%/0.55%/16.74%,毛利润分别同比-51.78%/119.87%/-12.65%。1)航空速运方面,2023 年,公司货邮运输周转量同比增长18.8%;机队汰换提质,进3 退5,运营14 架B777 全货机,机型结构统一。尽管客机腹舱快速恢复,但得益于跨境电商货量增长,以及欧美航线班次加密,货机运营效率显著提升。全货机日利用率同比提升12.85%至12.56 小时,装载率同比略降,维持83.12%的较高水平,但由于空运价格大幅下滑,公司收入和利润同比大幅下滑。2)地面综合服务方面,货运处理量同比增长9.04%,其中在上海两场处理量同比增长4.13%,市占率53.6%。公司积极拓展新航司客户,提高增值服务,充分挖掘市场需求,#毛利率快速修复至40.48%。3)综合物流解决方案方面,跨境电商解决方案增长亮眼,营收同比增长71.71%至46.98 亿元,通过加快城市布局和产品体系构建,生鲜冷链增长突出,定制化物流实现突破。

      Q4 景气上行,盈利改善显著。跨境电商全托管模式爆发,Q4 迎接黑五、圣诞海外购物旺季,空运价格环比显著提升,上海浦东机场TAC 平均运价指数环比上涨37.3%。公司营收实现63.90 亿元,仅低于4Q21-1Q22 历史最高水平。公司全货机日利用率Q4 提升至14.29 小时,远高于全年12.56 小时水平,盈利弹性充分释放,Q4 归母净利润实现8.23 亿元,接近历史高位。

      跨境电商景气持续上行,普货出口底部修复,空运需求有望稳中有升。宽体全货机供给增长有限,运价中枢有望上行,2024 年长协价格涨幅好于预期,中东局势或进一步推升运价。此外,公司稳步推进浦东机场西区货站二期(年处理量30 万吨)和浦东机场智能货站项目(设计年处理量60 万吨),同时积极推进华南运营基地建设,规划华南货站和地面操作资源。预计公司2024-2025 年归母净利润分别为32.3/37.7/43.3 亿元,对应PE 分别为9.1/7.8/6.8X,维持”买入“评级。

      风险提示

      1、政策变动风险;

      2、跨境电商货量增长低预期;

      3、空运普货需求不及预期;

      4、国外航司国际航班量超预期增长。

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