高股息具备吸引力

    　　重庆水务发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收57.99 亿元（yoy+6.68%），归母净利14.44 亿元（yoy-14.30%），扣非净利13.37 亿元（yoy-14.29%）。

    　　其中Q3 实现营收21.02 亿元（yoy+5.92%，qoq+3.25%），归母净利7.31亿元（yoy-2.37%，qoq+71.68%）。维持盈利预测，我们预计公司2023-2025年EPS 分别为0.34、0.38、0.42 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE均值为12.5 倍，考虑公司污水处理和自来水销售单价较高，优质运营资产带来稳健现金流，高股息具备吸引力，有望迎价值重估，给予公司2024 年18.8 倍PE，目标价7.14 元（前值6.8 元），维持“买入”评级。

    　　Q3 成本同比上涨，其他收益环比高增

    　　第三季度营收同比增长6%，毛利率同比下滑8.5pp 至38.0%，归母净利同比下滑2%，主要原因系成本上涨（其中供排水资产折旧及摊销同比增加1.84 亿元），供水企业用户安装业务利润同比减少7177 万元。第三季度营收环比增长3%，毛利率环比增长1.6pp，归母净利环比增长72%，主要原因系其他收益环比高增至2.73 亿元（2Q23：0.29 亿元）。2019-3Q22 期间，公司每年的其他收益集中在第三季度体现；2022 年其他收益3.47 亿元，其中重庆市财政局对污水处理税费的补助2.48 亿元，占比71%。

    　　昆明污水处理资产大部分完成交接，第六期价格有望改善盈利2022 年11 月公司所属全资子公司昆明渝润水务有限公司以39.47 亿元收购昆明七座水质净化厂资产，并获得七座水质净化厂所对应污水处理服务范围的30 年特许经营权。截至9 月30 日，公司累计支付交易价款22.62 亿元，并已完成其中六座水质净化厂的生产运营交接工作。根据2022 年12 月16日公告，公司已提交第六期污水处理服务结算价格核定申请，核定完成前暂按第五期结算价格支付。考虑到污水处理成本明显上涨，我们认为结算价格有望提升，从而改善公司盈利能力。

    　　风险提示：产能扩张不及预期，调价进程不及预期，股息率提升不及预期。