投资要点：

    　　23 年归母净利润同比+117.37%，24Q1 扣非净利润同比+34.47%。2023 年公司实现营收104.22 亿元，同比+13.03%；实现归母净利润13.96 亿元，同比+89.29%；实现扣非净利润11.78 亿元，同比+117.37%。2023Q4，公司实现营收25.52 亿元，同比+5.65%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+26.70%；实现扣非净利润2.87 亿元，同比+31.96%。2024Q1，公司实现营收23.85 亿元，同比-2.93%；实现归母净利润2.94 亿元，同比+26.92%；实现扣非净利润2.42 亿元，同比+34.47%。2023 年公司合计拟派发现金红利5.36 亿元（含税），现金红利总额占2023 年归母净利润的38.39%。

    　　23 年业绩实现大幅增长，主要受益于以下几方面因素：1、2023 年以来国内经济活动、交通与物流等恢复正常化、汽车产销增长及外贸需求持续旺盛，公司轮胎产品销量增长明显。2、在市场需求恢复、增长，以及公司品牌的有力支撑下，产品价格保持稳定。3、轮胎主要原材料市场价格震荡下行，同比回落，成本压力缓解。4、轮胎产品盈利能力增强，商用车胎、乘用车胎盈利上升，工程子午胎、巨胎等高附加值产品保持较高盈利水平，利润贡献突出。

    　　公司实现新技术、新材料、新工艺的创新。2023 年，公司通过新设计、新材料及新工艺的研发创新与应用，有力提升了产品性能、提升了开发效率，降低了能耗。乘用车胎轮廓预测上，实现高精度预测，摆脱了对于经验的依赖；商用车胎、乘用车胎设计开发中大幅提高ST 和UT 等高强度钢丝、钢丝帘线的应用比例及范围，产品性能显著提高，产品重量和能耗有效降低；采用新的硫化工艺，降低商用车胎、子午工程胎的能耗水平；扩大新型材料在工程胎上的应用，轮胎平均使用寿命提升10%以上；形成静音棉轮胎成套开发技术并具备批量生产条件。

    　　公司推动品牌建设。2023 年公司继续投放高铁广告，杭州亚运专列开行，杭州东站、杭州南站、杭州站等六地高铁站站内广告进一步延伸了三角轮胎的品牌传播；助力德国Triangle Schwerin 帆船队扬帆20er Jollenkreuzer 级帆船赛；冠名“三角轮胎杯”2023 年中国威海超级铁人三项系列赛，持续提升“三角” 品牌影响力； 在国内外深入拓展“ 威力斯通”“ 百路达”“DIAMONDBACK”“SAPPHIRE”等副品牌的区域市场和终端渠道；参加第133、134 届中国进出口商品交易会、美国、意大利、德国、中东、拉丁美洲等国家或地区以及Latakko 会议、国际橡胶会议等国际国内展会，在欧洲匈牙利等地举办新产品推介活动，产品获得广泛关注和客户的青睐。

    　　盈利预测。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为14.74、16.22、19.82亿元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2024 年11-12 倍PE，对应合理价值区间为20.24-22.08 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。贸易摩擦；国际贸易和技术壁垒升级；原材料价格大幅波动。