兴业银行披露2020 年报

    　　公司在报告期内实现归母净利润666 亿元，同比增长1.2%。

    　　收入增速与PPOP 增速维持高增长

    　　2020 年全年实现营业净收入2031 亿元，同比增长12.0%，较前三季度小幅回升0.9 个百分点；全年PPOP 同比增长14.7%，较前三季度上升1.7 个百分点。公司在PPOP 增长较快的情况下加大拨备计提力度来压低利润增速，全年资产减值损失同比增长29.6%。

    　　强化资产负债管理，净息差同比上升

    　　公司2020 年全年日均净息差2.36%，同口径下同比上升11bps，对净利润增长贡献较大。净息差回升主要是受益于货币市场利率下行，负债成本大幅下降。2020 年公司资产端收益率下降15bps，但负债成本大幅下降30bps，其中主动压降高成本存款使得存款成本下降13bps，而同业负债、应付债券成本分别降低66bps、41bps，则是反映出去年货币市场利率下行的影响，公司也在低利率时期拉长同业负债久期来降低同业融资成本，显示出较强的资产负债管理能力。

    　　资产质量向好

    　　公司2020 年末不良率1.25%，较年初下降29bps；关注率1.37%，较年初大幅下降41bps；不良/逾期90 天以上贷款152%，较年初上升25 个百分点；全年不良生成率1.34%，同比降低5bps，资产质量总体改善。期末拨备覆盖率219%，较年初提高20 个百分点。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为734 亿元/819 亿元/924 亿元，同比增长8.4%/11.6%/12.9%，对应摊薄EPS3.36 元/3.77 元/4.27 元；当前股价对应的动态 PE 为6.9x/6.2x/5.4x ，动态 PB 为0.8x/0.8x/0.7x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。