事件：21 年4 月29 日晚间，兴业银行披露1Q21 业绩：实现营业收入556.63亿元，YoY+10.75%；归母净利润238.53 亿元，YoY+13.67%；加权平均ROE（未年化）为4.4%。截至2021 年3 月末，资产规模7.99 万亿元，不良贷款率1.18%，拨贷比2.92%。

    　　评论：

    　　盈利增速大幅上升，ROE 回升。1Q21 营收增速10.75%，较20 年的12.0%略微回落，大幅高于-0.2%的上市股份行平均营收增速。1Q21 归母净利润增速13.7%，较20 年大幅改善，为15 年以来最高水平，且明显高于同期上市股份行平均。得益于盈利大幅增长，1Q21 年化加权平均ROE 达17.6%，同比上升，为A 股上市银行领先水平。21Q1 核心一级/ 一级/ 资本充足率为9.42%/10.88%/13.42%，较上年末略升。

    　　资产质量优异基础上进一步改善，拨备水平提升。21Q1 不良贷款率1.18%，较年初下降7BP；关注贷款率1.27%，较年初下降10BP。20 年末逾期贷款率仅1.32%，不良率、关注率及逾期率均低于1.5%，大幅好于上市股份行平均且进一步下降，资产质量优中向好。1Q21 拨贷比2.92%，较年初上升18BP；拨备覆盖率247.5%，较年初上升29 个百分点，拨备水平提升。

    　　负债成本略降，息差平稳。1Q21 计息负债成本率2.25%左右，较20 年的2.36%小幅下降，1Q21 负债成本率环比降幅不大。20 年净息差2.36%，与上市股份行平均相当。1Q21 利息净收入同比增长12.1%，高于资产增速，预计息差同比略升。

    　　手续费及佣金净收入增长较快，零售AUM 规模较大。1Q21 手续费及佣金净收入112.1 亿元，同比增长34.25%，主要是与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长。1Q21 手续费及佣金净收入占比20.1%，为A 股上市银行较高水平。近年来，零售转型加快，零售AUM 增长较快，20 年末达2.61 万亿元，为股份行前列。

    　　兴业银行公司治理较完善，市场化程度高，明确打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片，战略清晰。近年来不良生成下降，存量不良接近出清，资产质量在优异的基础上进一步改善。依托银银平台等同业渠道优势和领先同业的投行优势，财富管理有望大发展，我们非常看好兴业银行未来发展。近期兴业银行股价回调明显，我们建议积极关注其配置机会。

    　　维持其1-1.1 倍21 年PB 的目标估值，对应目标价28.3-31.1 元/股，空间较大，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险因素：1、金融让利，息差收窄等；2、战略变更，零售AUM 增长低于预期等。