事件:21 年4 月29 日晚间,兴业银行披露1Q21 业绩:实现营业收入556.63亿元,YoY+10.75%;归母净利润238.53 亿元,YoY+13.67%;加权平均ROE(未年化)为4.4%。截至2021 年3 月末,资产规模7.99 万亿元,不良贷款率1.18%,拨贷比2.92%。
评论:
盈利增速大幅上升,ROE 回升。1Q21 营收增速10.75%,较20 年的12.0%略微回落,大幅高于-0.2%的上市股份行平均营收增速。1Q21 归母净利润增速13.7%,较20 年大幅改善,为15 年以来最高水平,且明显高于同期上市股份行平均。得益于盈利大幅增长,1Q21 年化加权平均ROE 达17.6%,同比上升,为A 股上市银行领先水平。21Q1 核心一级/ 一级/ 资本充足率为9.42%/10.88%/13.42%,较上年末略升。
资产质量优异基础上进一步改善,拨备水平提升。21Q1 不良贷款率1.18%,较年初下降7BP;关注贷款率1.27%,较年初下降10BP。20 年末逾期贷款率仅1.32%,不良率、关注率及逾期率均低于1.5%,大幅好于上市股份行平均且进一步下降,资产质量优中向好。1Q21 拨贷比2.92%,较年初上升18BP;拨备覆盖率247.5%,较年初上升29 个百分点,拨备水平提升。
负债成本略降,息差平稳。1Q21 计息负债成本率2.25%左右,较20 年的2.36%小幅下降,1Q21 负债成本率环比降幅不大。20 年净息差2.36%,与上市股份行平均相当。1Q21 利息净收入同比增长12.1%,高于资产增速,预计息差同比略升。
手续费及佣金净收入增长较快,零售AUM 规模较大。1Q21 手续费及佣金净收入112.1 亿元,同比增长34.25%,主要是与投资银行和财富银行相关的手续费收入实现较快增长。1Q21 手续费及佣金净收入占比20.1%,为A 股上市银行较高水平。近年来,零售转型加快,零售AUM 增长较快,20 年末达2.61 万亿元,为股份行前列。
兴业银行公司治理较完善,市场化程度高,明确打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,战略清晰。近年来不良生成下降,存量不良接近出清,资产质量在优异的基础上进一步改善。依托银银平台等同业渠道优势和领先同业的投行优势,财富管理有望大发展,我们非常看好兴业银行未来发展。近期兴业银行股价回调明显,我们建议积极关注其配置机会。
维持其1-1.1 倍21 年PB 的目标估值,对应目标价28.3-31.1 元/股,空间较大,维持“强烈推荐-A”评级。
风险因素:1、金融让利,息差收窄等;2、战略变更,零售AUM 增长低于预期等。