投资要点:
投资建议: 维持2021/2022/2023 年净利润增速预测13.87%/14.17%/14.69% , 对应EPS 3.53/4.05/4.66 元,BVPS28.23/31.00/34.20 元, 现价对应6.29/5.49/4.66 倍PE ,0.79/0.72/0.65 倍PB。维持目标价33.88 元,对应2021 年1.20 倍PB,维持增持评级。
继续保持贷款大力投放。21Q1 总资产同比增长7.85%,增速较2020年末下降2.63pc,资产增速下滑使得单季营收增速环比小幅回落。
从结构上看,低收益同业资产显著压降,而贷款继续保持大力投放。
21Q1 贷款同比增长15.06%,增速基本持平于2020 年末,贷款占比较2020 年末提升2pc 至52%。资产端结构优化有助于净息差稳定。
手续费收入快速增长。21Q1 手续费净收入同比增长34.25%,增速较2020 全年上升10.11pc,主要驱动因素在于投资银行和财富管理业务发展。预计2021 年随着“三个生态圈”构建效果的显现,大投行类收入将继续保持较快增速,成为支撑手续费收入高增的主力。
拨备水平显著回升。21Q1 不良保持双降,拨备覆盖率和拨贷比实现双升,使得不良率是2015 年以来最低,拨备覆盖率是2015 年以来最高。风险出清+拨备增厚使得兴业银行后续的利润释放空间充足。
风险提示:经济复苏强度受压制,商行+投行战略推进不达预期。