事件：21 年8 月26 日，兴业银行披露1H21 业绩：实现营业收入1089.55 亿元，YoY +8.94%；归母净利润401.12 亿元，YoY +23.08%；年化加权平均ROE 为13.58%。截至2021 年6 月末，资产规模8.11 万亿元，不良贷款率1.15%，拨贷比2.95%。

    　　评论：

    　　1、盈利增速大幅提升，ROE 上升

    　　盈利增速大幅上升，营收增速略降。1H21 营收增速8.94%，较Q1 降低1.8 个百分点。1H21 归母净利润增速23.08%，较Q1 大幅提升9.41 个百分点，为13 年以来最高水平，一方面得益于基数较低，另一方面由于资产质量改善、拨备计提同比减少8.2%。

    　　ROE 上升。得益于盈利大幅增长，1H21 年化加权平均ROE 达13.58%，同比上升1.56 个百分点。21H1 核心一级/一级/资本充足率为9.20%/ 10.63%/ 12.59%，较上年末略降。

    　　2、财富管理业务快速发展，息差略降

    　　手续费及佣金净收入增长较快，财富管理较快发展。1H21 实现手续费及佣金净收入219.19 亿元，同比增长23.88%。其中理财业务和零售财富代销类手续费收入同比增长43.99%，各类投行业务收入同比增长45.26%，投资银行和财富银行手续费收入实现较快增长。近年来，零售转型加快，零售AUM 增长较快，21H1 达2.69 万亿元，同比增长18.9%，其中表外管理资产占比71.45%。零售理财AUM和私行客户日均AUM 达到1.35 万亿和0.68 万亿元，分别较20 年末增长 7.09%、8.31%，均快于表内零售存款增速。

    　　息差略降。1H21 计息负债成本率2.35%，较20 年小幅下降1BP；生息资产收益率为4.39%，较20 年下降8BP。1H21 净息差2.32%，较20 年下降4BP，息差略降。

    　　3、资产质量改善，拨备提升

    　　资产质量优异基础上进一步改善。21H1 不良贷款率1.15%，较年初下降10BP，资产质量改善显著；关注贷款率1.35%，较年初下降2BP；逾期贷款率为1.43%，较年初上升11BP。

    　　拨备提升。21H1 拨贷比较年初上升0.21 个百分点至 2.95%；拨备覆盖率为256.94%，较年初提高38.11 个百分点，拨备水平提升。

    　　投资建议：兴业银行当前估值较低，不良基本出清，市场化程度高，三型银行战略清晰，未来发展看好。不良基本出清，诸多资产质量指标向好。

    　　兴业银行公司治理较完善，市场化程度高，打造投资型银行及财富银行战略清晰，零售AUM 增长较快，逐步具备长逻辑。新董事长已到任，拟发不超500 亿元可转债，股价有望重回上升通道。我们将21/22 年净利润增速预测值调整至20.3%/10.4%，维持其1-1.1 倍21 年PB 的目标估值，对应目标价25.43-27.97 元/股，空间较大，维持“强烈推荐-A”评级