事件:兴业银行公布2021 年三季报,2021 年前三季度营收增速为8.08%,拨备前利润增速为7.81%,归母净利润增速为23.45%,业绩增长平稳,我们点评如下:
兴业银行2021 年三季度业绩增长主要依靠规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比明显减轻;而净息差收窄、税收增加则对业绩增长形成负向贡献。
1. 净息差环比下行,同比降幅扩大,对Q3 单季净利息收入增速形成拖累。①资产端,兴业银行三季度高收益的信贷占总资产比例为49.4%,环比下行约1pc,并且信贷内部风险收益均低的票据资产占比提升,或许与短期经济下行压力加大、疫情持续反复导致合意的资产不足有关,融资需求偏弱导致信贷结构一般;同时,在政府债发行加快的背景下,三季度投资类资产占比提升。总体来看,预计三季度生息资产收益率仍继续下行。
②负债端,兴业银行三季度同业负债占比提升,考虑到三季度整体利率环境偏友好,预计对负债成本改善有所帮助,但由于存款竞争仍然激烈,高成本存款压降效应趋近尾声,预计存款成本在三季度有上行压力,综合来看,负债成本保持平稳。
③由于资产端承压,负债成本平稳,预计Q3 兴业银行单季净息差环比有所下行,并且由于去年同期的高基数效应,净息差同比降幅扩大,对利息净收入增速形成拖累。
2. 三季度非息收入增速为51.3%,较Q2 增速明显提升,对营收形成支撑。其中,Q3 手续费及佣金净收入增速为31%,环比提升16.4pc,预计主要受益于投资银行、财富管理业务相关收入实现较快增长;三季度其他非息收入增速为94.2%,较Q2增速提升64pc,预计主要受益于降准后市场利率快速下行,债券投资相关收益、公允价值变动损益同比增加。
3. 资产质量继续改善。三季度末,兴业银行不良率为1.12%,环比下降3bp,不良贷款余额为482 亿元,环比下降1.13 亿元,不良连续4 个季度双降,资产质量延续改善的态势。三季度末,拨备覆盖率为263.06%,环比提升6pc,小幅上升。
三季度末,关注率为1.47%,环比提升12bp,主要是因为疫情反复、个别行业信用风险暴露,导致借款人因资金紧张产生逾期欠息,关注率有所上升,未来需进一步关注房地产风险演化情况。
三季度信用成本为0.69%,同比下降23bp,拨备计提压力同比减轻驱动三季度净利润增速仍维持较快增长。
展望四季度,由于去年同期高基数效应,预计Q4 净息差同比收窄仍将拖累兴业银行净利息收入增速,而财富管理业务将驱动中收保持较快增长,叠加信用成本下行,全年业绩增速预计有不错的表现。
投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价28.58 元。我们预计公司2021 年的收入增速为8.15%,净利润增速为20.89%,给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为28.58 元,相当于2021 年1.0XPB。
风险提示:经济复苏进程受阻;宏观政策大幅度收紧。