Q3 利润继续出彩。兴业银行21 年Q1-3 的营业收入同比增长8.08%,归母净利润同比增长23.45%,营收和归母净利润Q3 单季同比分别增长6.43%和24.07%,保持稳定。Q3 贷款较2020 年底增速为8.77%,快于总资产增速的7.64%。
非息收入增长明显。兴业银行Q1-3 非息净收入同比增长 24.83%,其中手续费及佣金净收入同比增长26.31%,均远远快于营业收入的增长。这体现了兴业银行“财富银行”和“投资银行”的标签,我们认为未来兴业银行非息收入有望进一步提升。
不良余额和不良率双降。兴业银行21 年Q3 的不良率为1.12%,和Q2 相比下降了3BP;不良余额为482 亿元,和Q2 相比下降了1 亿元。Q3 关注类贷款占比为1.47%,和Q2 相比上升了12BP,我们认为和近期房地产市场有关,考虑到央行提出了维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益,我们认为房地产市场未来有望得到修复。 Q3 的拨备覆盖率为263.06%,和Q2 相比上升了6.12 个百分点。
投资建议。我们预测2021-2023 年EPS 为3.72、4.18、4.68 元,归母净利润增速为20.77%、12.05%、11.57%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为32.59 元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.90 倍(可比公司为0.76 倍),对应合理价值为25.57 元。因此给予合理价值区间为25.57-32.59元(对应2021 年PE 为6.87-8.76 倍,同业公司对应PE 为6.32 倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。