可转债顺利过会，有望在年底或明年初发行

    2021 年12 月6 日，兴业银行获证监会核准公开发行不超过500 亿元A 股可转债。若以近期公司股票交易均价，以及最近一期末经审计的每股净资产和股票面值的孰高值估算，本次可转债的转股价格将为25.50 元/股。有望在今年底或明年初发行。

    公司核心一级资本充裕，加快发展信心十足

    截至2021Q3 末，公司核心一级资本充足率环比提升34bp 至9.54%，位居上市股份行第二名。尽管今年10 月，公司被纳入首份国内系统重要性银行名单，面临着8.25%的核心一级资本充足率监管要求，但Q3 末仍有约1.29pct的监管缓冲空间，核心一级资本处于较为充裕的水平。以2021Q3 末静态测算，若500 亿元可转债全部转股，则核心一级资本充足率将提升0.82pct 至10.36%，处于上市银行中等偏上水平，资本弹药将得到有效补充。在目前核心一级资本充裕的情况下，公司未雨绸缪，推动可转债发行工作，为后续资本补充蓄力，充分彰显了公司加快规模扩张、加速战略转型、长期向好发展的坚定决心与信心。

    短期小幅摊薄盈利指标，长期打开业务成长空间短期来看，可转债转股会对盈利指标有所摊薄。假设可转债在今年底发行，且转股价为25.5 元/股，分红保持去年水平（0.8 元/股）不变，明年底全部转股时，转股价调整为24.7 元/股，2021 年和2022 年归母净利润分别同比增长24.1%和15.5%，则2022 年可转债转股后ROE、BVPS、EPS 将分别较转股前下降1.32pct、68bp 和39bp 至13.09%、31.70 元/股和4.01 元/股。但中长期来看，可转债转股有望拉开公司与其他股份行的资本差距，形成领先优势，助力公司战略转型，打开业务成长空间。

    基本面扎实，战略转型前景可期

    从基本面来看，公司成功抵御了疫情的冲击，截至Q3 末，不良率已经连续四个季度下行，不良率+关注率处于上市银行较低水平，存量风险不断化解。

    良好的资产质量以及充裕的资本为公司战略转型发展奠定了坚实的基础。

    公司持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片，在绿色金融领域全面发力，表内外绿色金融融资余额大幅增长，综合金融服务多点开花。随着碳达峰、碳中和“3060 目标”持续推进，包括技术改造在内的低碳投资需求有望喷涌而出，公司未来发展空间广阔。

    投资建议：转债发行助力转型提速增效，维持“买入”评级公司基本面扎实，可转债发行将进一步补充资本，催化公司积极融入绿色金融发展浪潮。公司在资本充裕的情况下打好提前量，提速增效指日可待。

    我们预计2021-2023 年公司业绩增速分别为24.1%/15.5%/16.1%，参考其对标行招商银行2022 年1.60 倍一致预测PB 估值，给予其1.1 倍PB 目标估值，目标价由25.69 元/股上调至35.49 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，经济下行超预期，可转债发行和转股进展不及预期