快报综述:1、净利润同比高增24%。兴业银行2021 全年累积营收和净利润同比增速保持向上,归母净利润增速实现同比24%的高增。从单季营收和单季净利润增速看,Q4 同比增速也是较3 季度有走阔的。2、4 季度存贷保持不弱增速,结构边际优化。贷款4 季度在3 季度高基数下继续环比增2.7%,贷款占比总资产环比提升至51.5%。存款4Q 环比增2.4%,占比总负债环比上行至54.5%。3、资产质量在优异水平上继续环比改善,未来资产质量压力有限。不良率在3 季度低位基础上继续环比下行2bp 至1.10%,为2014 年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至1.05%,拨备覆盖率继续夯实,安全边际较高。公司不良认定一直较为严格,通过几年的风险化解,各项信贷风险指标处在自身历史和同业较优水平,同时理财业务、同业业务风险可控,房地产客户分散且质量较好,未来整体资产质量增量风险是比较小的。

    投资建议:兴业银行盈利保持高增,资产质量大幅夯实,未来增量风险小。 转债获批,公司未来高速增长可期。公司2021E、2022EPB0.71X/0.63X;PE5.18X/4.37X(股份行PB0.68X/0.61X;PE5.86X/5.28X),公司基本面稳健,资产端具备较强的资产获取能力,负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处置和调整结构,资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下,表内净利息收入维持平稳,表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高ROE 低估值,低估值没有包含公司转型升级的期权,投资的安全边际很高,建议积极关注管理层的转型推动。

    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期