chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

兴业银行(601166)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

兴业银行(601166):业绩超预期 不良再双降 极低的估值亟需修复

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2022-01-11  查股网机构评级研报

事件:兴业银行披露业绩快报,2021 年实现营业收入2212 亿元,同比增长8.9%,实现归母净利润827 亿元,同比增长24.1%,业绩超预期。4Q21 不良率季度环比下降2bps 至1.10%,拨备覆盖率季度环比上升5.7pct 至268%,资产质量符合预期。

    首份上市银行业绩快报交出超预期答卷,拉开年初银行板块估值修复行情序幕:作为首家披露业绩快报的银行,兴业银行营收、利润表现超预期,足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。前期我们强调银行板块第一阶段行情(宽货币-宽信用)正在逐步兑现,自上而下看一季度社融、信贷预计有不错开门红表现,自下而上看业绩快报验证基本面向好趋势,催化优质个股估值修复,兴业银行为之做出表率。若政策发力有效提振经济、宏观数据回暖,亦将启动第二阶段(宽信用-经济稳)板块价值重估行情。

    营收提速,业绩超预期,预计主因息差环比企稳改善、投资收益回暖共同驱动:① 营收同比增长8.9%,其中4Q21 营收同比增长11%,单季营收能力自二季度以来逐季提升且为年内最高,2022 年营收增速有望重回两位数。我们判断,营收改善一方面受益于息差已环比企稳改善,预计主因资产结构优化,以及低同业负债成本、地方债发行贡献低成本存款沉淀;另一方面在宽松的债市环境中预计非息的投资收益也有不错表现,加之中收维持较快增长(9M21 中收同比增长26%,全年预计保持20+%)。② 归母净利润同比增长24.1%,较前三季度进一步提速。除实实在在的营收改善之外,资产质量稳中向好也是关键因素,预计四季度信用成本继续下行反哺利润,从而催化利润释放超预期(9M21:23.4%、原预期21.3%)。

    资产质量改善趋势再验证,不良连续五个季度双降,拨备覆盖率提升至近八年最高:4Q21兴业银行不良余额季度环比下降1.9%,不良率季度环比下降2bps 至1.10%,自2020 年四季度以来已连续五个季度实现不良双降;同时拨备亦持续夯实,4Q21 拨备覆盖率季度环比上升5.7pct 至268%,已达近八年最高。当前兴业银行资产质量已达近八年最佳(3Q21不良+关注仅2.5%,低于同业平均超70bps)。预计2022 年兴业银行将延续资产质量稳中向善的趋势。虽然在房企、城投等风险造成市场情绪和个别资产质量指标有所波动,但担忧预期已充分反应在超跌的股价中,当前极低估值已基本price-in;加之近期监管支持、政府部门对问题房企的接入、地方政府主体责任的夯实等,均有助于缓和此前过于悲观的风险预期。

    存贷款占比环比提升,2022 有资产可投、有收益可提:① 4Q21 兴业银行贷款同比增长11.7%,贷款占比季度环比上升0.7pct 至51.5%。我们在年度策略报告中判断,2022 年资产端找资产能力差异将是银行息差分化的核心。兴业银行绿色金融大有可为、“商行+投行”战略优势持续深化,处在政策定点发力赛道上的银行,信贷需求、项目储备都将更具优势。② 4Q21 兴业银行存款同比增长6.6%,存款占比季度环比提升0.7pct 至54.5%,单季度新增存款超千亿为年内最高。兴业银行已将其场景生态圈能力从F 端(金融机构端)延伸至G 端、B 端、C 端(政府端、企业端、零售端),预计地方债发行留存贡献存款,亦有利于负债成本改善,同时也是“商行+投行”战略成效的进一步体现。

    投资分析意见:兴业银行首家披露快报足以体现经营能力改善、管理层十足信心、以及重视资本补充诉求。业绩提速、资产质量稳中向好也验证我们此前判断的基本面趋势。

    短期市场悲观风险预期纠偏,叠加长期战略支撑下ROE 表现稳步改善,资本补充诉求亦能驱动业绩持续释放,支撑估值修复。上调盈利预测,调高中收、调低信用成本,基数原因调低2022-23 年业绩增速预测,预计2021 年-23 年归母净利润总比增速分别为24.1%、16.3%、17.4%(原2022-23 年预计16.5%、17.5%),当前股价对应0.72 倍、0.64 倍21 年、22 年PB,维持“买入”评级和行业首推组合。

    风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;信贷投放不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网