2022 年1 月10 日，兴业银行发布业绩快报。我们点评如下：

    公司营收增速平稳，利润增速维持高速增长，超市场预期。2021 年全年，公司营收增速8.91%，较前三季度增速上升0.83 个百分点。PPOP增速6.63%，较前三季度增速下降1.04 个百分点，部分原因源自2020Q4 基数较高，同时预计2021Q4 公司管理费用计提有所上升。

    2021 年公司归母利润增速24.10%，较前三季度增速上升0.65 个百分点，维持高速增长，超市场预期。

    资产增速回落，资产端贷款占比继续上升，存款增速稳定。2021 年末，公司总资产增速8.96%，较三季度末增速下降2.56 个百分点。公司贷款总额增速11.66%，较三季度末增速持平。公司资产端贷款占比继续上升，有助于维持公司息差稳定。2021 年末公司存款增速6.63%，较三季度末提升0.43 个百分点，存款增速稳定。

    不良率继续下降，拨备覆盖率上升，资产质量持续改善。2021 年末，公司不良率1.10%，较三季度末继续下降0.02 个百分点。拨备覆盖率268.73%，较三季度末继续上升5.67 个百分点。公司利润不良率下降，拨备覆盖率上升，资产质量持续改善。

    盈利预测与投资建议：2021Q4 部分行业经历风险暴露，市场对公司资产质量产生担忧，而快报显示公司资产质量持续改善，可以打消市场担忧，估值应该获得修复。我们预计公司21/22 年归母净利润增速分别为24.10%和16.10%，EPS 分别为3.77/4.41 元/股，最新收盘价对应21/22 年PE 分别为5.47X/4.68X，PB 分别为0.71X/0.63X。兴业银行的经营质量位于上市银行前列，战略上也选择了差异化的“商行+投行”

    方向，这一方向符合中国经济和金融机构转型趋势，且管理层意志坚定，执行力强，随着“商行+投行”战略效果逐渐显现，业绩有望维持高增长，兴业银行有望从估值折价逐步走向溢价，我们维持公司合理价值31.74 元/股不变，对应2021 年1.1 倍PB 估值，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化。