率先披露业绩快报，表现预喜

    1 月10 日，公司发布首份上市银行2021 年业绩快报：全年归母净利润同比+24.10%（前三季度同比+23.45%），营业收入同比+8.91%（前三季度同比+8.08%）。全年年化加权ROE 13.94%（前三季度14.73%），同比+1.32pct。

    业绩增速再创新高，两年复合增速双位数水平

    2021 年归母净利润同比增速创下近8 年以来新高。过去两年，营业收入和归母净利润的年均复合增速分别为10.46%和12.04%，呈现双位数水平，说明尽管存在疫情扰动，但公司在夯实资产质量的同时，依旧具有较强的业绩释放能力。Q4 单季度归母净利润同比增速较Q3 提升2.31pct 至26.38%，我们判断这主要得益于2020Q4 低基数效应下，中收同比增幅扩大。

    净息差预计平稳，资产结构预将优化

    根据我们测算，2021 年全年净息差较前三季度基本平稳。展望未来，随着疫情好转，公司有望继续加大零售贷款投放，优化资产结构。负债端，兴业银行主动负债占比较高，在宽信用、宽货币的环境下，有望更加受益，从而缓解息差下行压力。

    不良率降至1.10%，拨备覆盖率继续提升

    Q4 末公司不良率环比下降2bp 至1.10%，处于近7 年最低水平和上市银行低位。公司资产质量优势较为显著，成功抵御住了疫情冲击。Q4 末拨备覆盖率环比提升5.67pct 至268.73%，处于近7 年最高水平，抵御风险能力和反哺利润的空间进一步提升。

    资本充裕，战略发展可期

    尽管被纳入首份国内系统重要性银行名单，面临着8.25%的核心一级资本充足率监管要求，但2021Q3 末，公司仍有约1.29pct 的监管缓冲空间。加上公司未雨绸缪，于2021Q4 成功发行500 亿元可转债，为进一步补充资本弹药打好了提前量，也为后续规模扩张、加速战略转型预留了充足的空间。因此，我们认为2021Q4 末总资产和总负债同比增速分别较前三季度下降2.56pct 和2.32pct 至8.96%和8.77%，只是阶段性现象，长期来看，良好的资产质量以及充裕的资本为公司战略转型、稳健发展奠定了坚实的基础。

    投资建议：深化落实“1234”战略，持续赋能三张名片

    公司基本面扎实，积极落实“1234”战略，前瞻性挖掘市场机遇，持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。在资产质量优秀、资本充足的情况下，有望把握住绿色金融发展契机，实现差异化发展。我们预计2022-2023 年公司业绩增速分别为15.5%/16.1%。参考其对标行招商银行2022 年1.48 倍一致预测PB 估值，给予其1 倍PB 目标估值，目标价32.26 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复；经济下行超预期；可转债转股进展不及预期；快报为初步核算的集团口径数据，以年报为准