投资要点
事项:
2022年1月10日,兴业银行发布业绩快报,2021年实现营业收入2212.4亿元,同比增长8.91%,实现归属于本行股东净利润826.8亿元,同比增长24.10%,ROE 13.94%,较去年提升1.32pct。
平安观点:
利润延续高增,营收小幅改善。1)兴业银行2021 年全年实现营收同比增长8.9%(vs8.1%,21Q1-3),实现拨备前利润同比增长6.7%(vs7.8%,21Q1-3),实现归母净利润同比增长24.1%(vs23.4%,21Q1-3)。除了营收增速的回暖,我们预计拨备计提的释放也是推动公司盈利增速向上的主要因素。2)资负结构方面,公司2021 年实现总资产规模同比增长9.0%,增速较3 季度末有所放缓(11.5%),贷款保持平稳扩张,年末贷款总额实现同比增长11.7%,增速较3 季度末持平(11.7%),负债端存款总额实现同比增长6.6%,增速较3 季度末有所提升(6.2%)。
资产质量持续改善,拨备覆盖持续夯实。公司2021 年末不良率1.10%,环比Q3 下降2BP,延续了下降的趋势,继续保持2015 年以来最优水平。我们测算公司2021 年Q4 单季不良生成率1.03%,环比下降5BP,资产质量的压力边际改善。公司2021 年末拨备覆盖率269%,环比Q3 提升5.7 个百分点,拨贷比2.96%,环比Q3 提升2BP,风险抵补能力继续夯实。
投资建议:转债夯实资本,盈利能力保持优异,继续看好估值修复空间。公司体制机制灵活,围绕“商行+投行”布局,以轻资本、轻资产、高效率为方向,不断推动业务转型。目前公司表内外业务均衡发展, ROE 始终处在股份行前列。公司在2021 年提出未来将打造绿色银行、财富银行、投资银行三张金色名片,重点布局绿色金融、财富管理和直接融资市场,长期增长空间值得期待。此外,公司500 亿可转债于2021 年末高效完成发行,根据3 季报静态测算,若全部转股可增厚核心一级资本充足率约0.8 pct,有望为公司未来的扩张提供充足的资本支持。
结合公司的业绩快报,我们维持公司业绩预测不变,预计公司2022 年、2023 年EPS 分别为4.59/5.27 元,对应利润增速分别为15.2%/14.9%。目前公司股价对应21/22 年年PB 分别为0.72x/0.65x,估值仍处于历史低位,安全边际充足,我们基于公司在同业业务、中间业务、资产质量上的优势,继续维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升;2)金融监管力度抬升超预期;3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。