事件：1 月10 日，兴业银行发布2021 年业绩快报，营收2212.4 亿，YoY+8.91%(-3.1 pct)；归母净利润826.8 亿，YoY+24.1%（+22.9pct）；ROE为13.94%(+132BP)；不良率1.1%(-15BP)；拨备覆盖率268.73%（+49.9pct）。

    受益于低基数效应及营收平稳增长，21 年归母净利润实现高速增长且边际增速持续上行，带动ROE 连续六年下滑后重启增长。

    不良率创2015 年以来新低，资产质量进一步优化。不良率下降叠加拨贷比上升，21 年拨备覆盖率大幅增长，安全边际有效提升，为未来利润释放预留空间。

    全年贷款增速持续高于总资产增速，在全年社融相对走弱背景下，体现较强信贷投放能力，资产结构优化预计对净息差改善有积极作用。

    投资建议：利润增速超预期带动ROE 企稳回升，资产质量保持优异且持续向好，资产结构实现改善利好净息差。预计22/23 年EPS 分别为4.67 元和5.58元，2022 年1 月14 日收盘价对应0.7 倍21 年PB，首次覆盖，给予“推荐” 评级。

    风险提示：经济企稳不达预期；不良分类政策趋严；同业业务风险