公司近况

    近期我们对兴业银行进行了调研，就风险管理、资负摆布、理财子建设等问题与公司进行了交流，公司对2022 年经营展望平稳，“商行+投行”战略建设持续深化。2 月21 日公司公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29 万股，进一步彰显中高管理层对自身经营的信心。我们维持公司35.65 元目标价及跑赢行业评级不变。

    评论

    风险管理保持审慎，涉房资产质量稳定。2021 年末公司不良率环比3Q21下降0.02ppt至1.10%，资产质量处于近五年来最好水平，公司对重点领域，如房地产、信用卡、地方政府债务等资产质量保持密切关注。其中对于房地产领域风险，一方面通过优选企业资质及项目区域，保证资产质量稳定，不良率低于全行贷款平均水平，另一方面发挥投行业务优势，撮合房企并购项目，并通过专项并购债券募集资金用于并购贷款投放，帮助企业纾困，化解房地产领域潜在风险。

    增加重点领域信贷投放，优化资负结构实现息差稳定。（1）量的方面：公司预计2022 年资产保持稳定增长，信贷增速将快于整体资产增速。在信贷投放上主要关注绿色信贷、新基建及战略性产业等领域，绿色贷款在2021年增速超过40%的基础上延续积极投放。（2）价的方面：资产端，通过优化资产结构，包括加大零售贷款投放力度等举措，实现收益率平稳；负债端，强化资金成本控制，积极把握市场化资金定价下降机会。通过资负两端结构优化，实现净息差水平整体稳定。

    强化理财子权益能力建设，业务协同效能有望增强。得益于公司投行能力积累，兴银理财在一级市场股权投资上具备一定优势，未来将进一步强化二级市场权益投资建设，充分融合自身与外部机构投资能力，公司预计未来五年理财规模增速达到两位数。公司将继续深化理财子与财富、投行、风控等部门的合作，在产品创设、资产获取、风险管理等方面发挥业务协同效应。

    业务部门负责人增持股票，进一步彰显经营信心。公司于2 月21 日公告部分子公司、分行及总行部门负责人增持公司股票1693.29 万股，持股成本为20.36-23.08 元。我们认为这反映出公司中高管理层对公司战略及经营的认可，员工持股增加有助于强化激励，推动公司长期表现提升。

    估值与建议

    维持盈利预测不变，当前A股股价对应2022E/2023E 0.7x/0.6xPB，维持目标价35.65 元不变，对应2022E 1.1xPB/8.2xPE，较当前价格有56.6%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    资产质量超预期恶化，“商行+投行”战略执行不及预期。