员工增持显信心，战略持续助发展

    　　兴业银行于2 月21 日发布员工主动增持公告，2022 年1 月13 日至2 月18 日，公司部分部门负责人以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29 万股，成交价格区间为每股人民币20.36 元至23.08 元，彰显对公司长期发展的信心。我们维持21-23 年EPS 为3.98/4.72/5.44 元，BVPS（22E）为32.41 元，对应PB 0.70 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB均值0.62 倍，公司“绿色银行、财富银行、投资银行”发展战略清晰，员工主动增持彰显对公司长期发展的信心，应享受一定估值溢价，我们给予22 年1.0 倍目标PB，维持目标价32.41 元，维持“买入”评级。

    　　员工主动增持，金额超3 亿元

    　　2022 年1 月13 日至2 月18 日，兴业银行部分子公司、分行及总行部门负责人（包括其配偶、子女）以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股，占公司总股本的0.08%，成交价格区间为每股人民币20.36 元至23.08元，增持金额区间为3.45 亿元~3.91 亿元。正值公司可转债成功发行之际，各条线部门负责人（并非公司高管）主动买入股票，彰显兴业银行内部员工对于公司未来发展前景及促转债转股的信心；同时员工增持股票，有利于理顺公司治理机制，提升市场化水平，对员工形成有效激励作用。

    　　业绩稳步向好，资本补足增长动能强

    　　据公司业绩快报，2021 年归母净利润、营业收入分别同比+24.1%、+8.9%，增速较1-9 月+0.7pct、+0.8pct。公司业绩表现靓丽，利润增速在已披露2021年业绩的股份行中仅次于平安银行。2022 年1 月14 日，500 亿元兴业转债已完成发行并上市，若后续500 亿元可转债全部转股，以2021 年9 月末数据静态测算，兴业银行核心一级资本充足率可提升0.82pct 至10.36%，处于股份行前列水平，资本充裕为后续资产扩张继续打开空间。同时在降息初期，同业负债占比较高的兴业银行往往较为受益，业绩潜在提振动能强劲。

    　　商投一体战略持续，绿色金融占先机

    　　新一任管理层依托长期深耕的同业资源优势，持续打造“投资银行、财富银行、绿色银行”三张名片，并加快数字化转型。同业基础打造交易和投资能力，通过资产挖掘和资产组织能力赋能投行+财富，并注重打造开放银行平台，通过“财富管理—资产管理—投资银行”，兴业银行打造了全新的表外资产负债循环链条，实现轻型高效发展。兴业银行于2006 年率先布局绿色金融，先发优势突出，产品服务体系完善，有望在未来“双碳”战略推进中充分享受行业红利。战略长期稳定并高效落地，有利于基本面稳步向好。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。