本报告导读：

    　　兴业银行2022 年一季报符合预期。营收端非息收入贡献度提升，利润端在信用成本下行的驱动下保持较快增速。关注率小幅改善，打破2021 年二季度以来的上行趋势。

    　　投资要点：

    　　投资建议： 维持2022-2024 年净利润增速预测18.13%/14.70%/14.67% ， 对应EPS4.49/5.18/5.97 元， 现价对应0.65/0.59/0.53 倍PB。维持目标价32.54 元，对应2022 年1.01 倍PB，维持增持评级。

    　　非息收入贡献提升。Q1 营收同比增长6.72%，主要驱动因素主要在于非息收入：①手续费净收入同比增速达18.8%，推测主要来自财富管理和投行业务收入快速增长，在市场波动较大的情况下实属不易；②其它非息收入同比增速为9.7%，主要是抓住了一季度利率下行的投资窗口。利润端，拨备前利润受费用开支力度加大而有所下滑，但在信用成本同比下行带动下，Q1 净利润同比增速为15.6%。

    　　净息差略有收窄。Q1 单季净息差同比下降15bp，主要原因在于需求端整体趋弱导致资产端定价下行，且Q1 零售贷款投放进度较慢，因此结构优化对净息差的提振作用有限。边际上看，相对刚性的负债成本率同比、环比均开始下行，预计将能逐步缓解息差收窄压力。

    　　关注率打破上行趋势。关注率较年初小幅下降2bp，打破了2021 年二季度以来的上行趋势，推测新生成风险已经得到有效控制，后续资产质量有望边际改善。

    　　风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。